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标题: 比特币是金融衍生产品吗 - 币圈消息 [打印本页]

作者: wangjia 时间: 2022-11-3 15:17
标题: 比特币是金融衍生产品吗 - 币圈消息
比特币是金融衍生产品吗篇11、前美联储主席阿兰·格林斯潘(AlanGreenspan)在1988年5月19日国会证词中表述到：“许多对股票衍生产品持否定态度的人没有意识到：衍生产品市场变得如此之大，不是因为华而不实的促销活动，而是因为它们为用户提供了经济价值。因其能使养老基金以及其他公共事业投资者快速而经济地进行套期保值和调拨头寸，这些方法已经在投资组合管理中起到了重要的作用”。①这是金融衍生产品市场发展初期，经济大师格林斯潘对衍生产品做出的卓有远见的评价，果不其然经过30多年的发展，金融衍生产品交易规模在全球迅速增长，交易品种也不断增多，金融衍生产品市场已与资本市场、货币市场一道成为国际金融市场的重要组成部分。目前，金融衍生产品以场外和场内两种交易方式共存。场内交易需要特定的交易场所，以交易所为中介，以特定的交易标的、标准化合同和集中竞价为基础撮合双方交易。全球著名的交易所有芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约期货交易所、纽约商品交易所等，主要形式是期货和期权交易，流动性和安全性相对较高，但交易品种和形式有限。而场外交易则没有固定的交易场所和中介，没有特定的交易标的，没有标准化合同，交易双方可根据需要自行商定交易内容，具有个性化、因交易对象而异、量身定做的特点，并且省去了交易所手续费。因此，从20世纪90年代起，场外金融衍生产品在产品品种、未平仓合约以及交易量等方面的增长速度明显高于场内。根据国际清算银行统计，截至2011年6月末，场外金融衍生产品合约未偿还的名义金额为601万亿美元，已占据金融衍生产品市场90%左右的份额；②相比于全球63万亿美元的GDP总量，③全球场外金融衍生产品市场规模是其近10倍，这样一个庞大的金融市场足以引起高度关注，发展场外交易是大势所趋!
2、一、场外金融衍生产品基本概念。
3、通过以上分析，可以看出，场外金融衍生产品交易对于整个金融市场和实体经济发展都具有不可或缺的作用，而由于场外金融衍生产品交易天然特征所具有的高风险也不可回避，因此通过设计谨慎、合理的交易制度来控制、消解场外金融衍生交易过程中可能产生的各种风险，并通过相关的法律制度予以确认和规制就成为必要。成立于1985年的国际互换和衍生工具协会(InternationalSwapsandDerivativesAssociation，ISDA)创造性地推出了建立在单一协议基础上的以交易终止净额计算和履约保障安排为核心的标准化交易合同文本(包括ISDA主协议以及一系列交易定义文件和信用支持文件)，此举大大降低了场外金融衍生产品交易各方的交易风险和缔约成本。截至目前，ISDA共吸收了来自58个国家的820多名会员机构，涵盖了世界上绝大多数的衍生品交易商(12)，其创设的单一协议基础上的交易终止净额计算和履约保障安排对美国(13)、英国(14)、日本(15)等世界上许多国家的立法产生了重要的影响，这些金融市场核心国家纷纷通过相关法律来确立这些特殊的交易制度，对减缓场外衍生产。
4、二、场外金融衍生产品交易制度法律规制的必要性。
5、文献标识码：A。D90-052。
6、金融衍生产品通常是指从基础资产派生出来的金融工具。依据国际清算银行巴塞尔委员会在其1994年7月发表的《衍生产品风险管理准则》定义：“金融衍生品是一种金融协议，其价值取决于一种或多种基础资产或指数的价值。”④国际互换和衍生工具协会(InternationalSwapsandDerivativesAssociation，ISDA)《ISDA2006定义》文件认为：“衍生产品是涉及现金流量的双边协议，其目的在于为交易者转移风险。如基础商品、利率、证券、指数、货币或其他基础工具的价格变化。”⑤我国《银行业金融机构衍生产品交易业务管理办法》规定：“本办法所称衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或多种特征的混合金融工具。”从上述定义可以看出，金融衍生产品具有以下特点：其一，基于基础资产的派生品，基础资产包括股票、利率、债券、外汇、黄金、信用等金融产品及其指数之上的远期、期货、互换、期权等产品；其二，以杠杆或信用交易为特征；其三，按事先预定的价格在未来成交；其四，是一种金融合约!
7、远期(ForwardContract)，远期合约要求持有人根据合约规定，在规定日期以合约价格购买一种资产。如果在到期日实际价格高于合约价格，那么合约持有人就可以获利，反之受损。例如甲乙双方约定，甲的汽车6万元卖给乙，一个月后交货，这就是一个最简单的远期交易。期权(OptionContract)，期权合约赋予其持有人在合约到期日或到期日之前的有效期内，按规定价格购买或出售某项资产的权利，根据交易场所的不同分为场内期权和场外期权。其中购买某项资产的选择权称为看涨期权，出售某项资产的选择权称为看跌期权。期权持有者拥有的是一种选择权，即拥有在一定条件下买入或卖出某项资产的权利，但也可以根据市场情况选择不行使该项权利。为了获得这种选择权，期权的买方要向卖方支付一笔费用，称为期权费或权利金。例如，甲乙双方约定，甲可以选择以6万元的价格把汽车卖给乙，一个月后交货。这就是期权，甲有权但无义务把汽车卖给乙，实际上，只有在汽车价值低于6万元的情况下，甲才愿意行使该权利。互换(SwapContract)，互换合约是指交易双方在未来一定期限内，相互交换具有一定价值的现金流，包括本金、利息等。其基本原理是利用交易双方在在特定的金融市场上拥有的优势，进行以套利、套汇为目的的债务或债权的相互交换，主要有货币互换和利率互换两种。1981年在所罗门兄弟公司的安排下，世界银行和美国国际商用机器公司(IBM)进行了世界上第一笔货币互换。世界银行用美元支付IBM公司所发行的联邦德国马克和瑞士法郎债券的全部未来本金和利息；而IBM公司则同意用联邦德国马克和瑞士法郎支付世界银行所发行的美元债券的全部本金和利息。通过互换，世界银行用其新发行的美元债券，以理想的筹资成本，筹集了价值9亿美元的德国马克和瑞士法郎；IBM公司则也因美元坚挺而得到了汇兑收益，同时也确定了筹资成本。⑧。
8、文章编号：1004-9428(2012)02-0130-08。
9、同时，场外交易的自由性、灵活性、高度复杂性和缺少市场监管的现状，也使得场外金融衍生产品的不断创新成为国内国际市场上金融欺诈的争论焦点。在2008年开始的国际金融危机中，中国的几家央企也同样在场外交易的金融衍生产品业务上损失惨重。而有国内学者就提出这些企业陷入了国际投行的欺诈陷阱，认为在中信富泰澳元远期合约、中国国际航空公司、东方航空公司、深南电石油衍生产品交易等大型央企与高盛等国际投行进行场外交易时，高盛等投行利用我方对场外衍生交易缺少专业知识和对国际知名投行的信任，设计了TARN(目标累计赎回合约)、Extendible3-Ways(展期三项式)等非常少见、非常复杂、没有套保功能和投资价值的欺诈性金融衍生产品，导致以上企业的巨亏。(11)。
10、场外金融衍生产品作为一种创新金融工具，也是一把双刃剑。一方面，它在市场参与者之间实现了收益与风险的重新分配，有效管理和防范风险，这是衍生产品产生的初衷，也是衍生产品市场赖以生存和发展的基础。⑨风险管理三种最基本的手段是对冲、分散化和保险，远期和互换就是对冲管理的典型代表，例如，远期利率合约通过固定将来实际交付的利率，用衍生品市场的盈亏抵补现货资金市场的盈亏，从而避免了利率变动的风险；货币互换满足交易双方对不同币种资金的需求意愿并规避汇率风险。指数类衍生产品则提供了有效和低成本的分散化投资工具，例如，股票投资者希望分散投资来降低风险，如果通过多宗、复杂的股票买卖来构建资产组合，累计交易成本会很高，但利用股指类衍生产品，就可以通过简单交易实现对股市总体风险的分散化。保险方式最典型的就是期权和信用违约互换。同时，场外金融衍生产品还可以利用杠杆功能，扩大资本量，加速资本流动，实现投资盈利；集中衍生产品基础资产的供求信息和市场预期，实现资源配置和价格发现的功能；可以为企业提供新的外部融资渠道，降低融资成本，促进实体经济增长。另一方面，它也对金融机构与监管机构的风险管理提出了更高的要求，一旦风险控制出了问题，它的高杠杆率和反复中介化会加剧金融风险的传染性和冲击力，以推倒多米诺骨牌的形式无数倍放大损失。与场内交易所采用的标准合同和保证金等制度化手段进行风险控制不同，场外交易常以一对一方式达成，其合同条款也多按照交易双方的具体要求拟定，属于具有高度灵活性和个性化的金融衍生产品交易合同。这也使得场外交易的缔约成本和交易风险极高，当交易一方发生预期违约、到期违约、破产、接管、解散及不可抗力等可能导致支付不能情况时，巨额的信用风险可能因此在相关金融交易机构之间蔓延，从而诱发系统性风险。2007年发端于美国次级抵押贷款市场的信用违约，在一年多时间内演变为席卷全球金融市场的系统性危机。投资银行、商业银行、保险公司、对冲基金、国有房地产担保公司等各种类型的金融机构纷纷破产或被政府接管，并通过各种渠道影响到欧、美、日实体经济，三大经济体从2008年下半年起集体陷入衰退。⑩而ABS(资产支持债券)、MBS(房地产抵押贷款支持债券)、CDO(债务抵押债券)、CDS(信用违约互换)等一系列典型的场外金融衍生产品交易就是此次金融危机的导火索!

比特币是金融衍生产品吗篇21、根据交易场所不同，金融衍生产品被分为场内金融衍生产品(Exchange-tradedderivatives)和场外金融衍生产品(Over-the-counterderivatives)两大类。场内金融衍生产品在面向公众的交易所市场交易，以信息公开透明、集中竞价交易及合约标准化为特征。场外金融衍生产品在交易所市场以外的柜台交易市场交易，虽缺少信息透明度、非竞价及合约非标准化，但具有个性化、量身定做、自主议价等特征。⑥在场外交易市场(OTC市场)上买卖双方直接谈判并交易，例如石油开采商和炼油厂商双方达成一个远期合约，规定从今天开始的2天之后，以Y美元每桶的价格买卖X桶原油。只要双方同意，便可以任意设定X、Y和Z的值，这完全是私下的事情。在OTC市场交易衍生品的最大好处是可以根据合约双方的需要为他们量身定做合约。⑦从交易方式上进一步细分，场内金融衍生产品主要包括期货和场内期权，场外金融衍生产品主要包括远期、场外期权和互换!
2、目前中国场外金融衍生产品市场无论在交易规模、交易品种、交易制度还是交易监管上都处于初级阶段，缺少完整系统的法律规制，交易惯例在法律效力上存在不确定性。场外金融衍生产品交易的法律规制涉及交易制度、交易监管、司法救济等各个方面，是一项庞大的系统工程，本文拟就交易核心的交易制度如何进行法律规制予以探讨!
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