一文帮你把握英国大选后英镑基本面

在英国大选过后，ING的分析师称目前的英镑蕴含两个不稳定因素：国内政治风险溢价：特雷莎·梅的选举失算预示着政治不确定性的增加，而非减少。“硬脱欧”风险溢价：目前呼吁“软脱欧”还为时过早，但是“经济上理性的”脱欧方案将会彻底改变英镑的基本面。

特雷莎·梅明确地表示她将留任英国首相一职，虽然她所在保守党内还存在一定的动荡，但目前对领导地位的竞争出现的概率很小，特别是可能引发第二次选举使工党领导人杰里米·科尔宾得利的情况下。工党领导人科尔宾并未放弃组成一个少数派政府，这种情况也很难出现。我们仍然注意到，相比2010年时组成的联合政府而言，保守党和北爱尔兰民主统一党之间达成的任何的信任支应协议（confidence and supply arrangement）都将是不稳定的——这有可能使关键政策方面的立法过程放缓，不仅仅是预算和脱欧。

鉴于英国大选的目的是增强现任执政保守党政府的政治稳定，这些短期不确定性将会在整个夏天使英镑承压。1%到2%的国内政治风险溢价，以及对英国经济放缓的担忧，将使英镑/美元下行至1.24到1.25，欧元/英镑升至0.90以上。再加上开启脱欧谈判面临的困难，无论从哪方面讲，都应当在近期对英镑保持谨慎。

英国脱欧谈判定于下周开始，目前英国对自身再谈判中的定位有着更大的疑问。保守党丢掉议席，工党获得议席毫无疑问已经导致投机押注更偏向于英国政府将采用“软脱欧”方式。此外还有诸多理由：北爱尔兰民主统一党希望避免在北爱尔兰和爱尔兰的之间出现“硬边界”；苏格兰保守党推动一个“开放式的脱欧”；特雷莎·梅的内阁（和唐宁街首相团队）面临人员调整…这些因素都支持英国政府将有可能采用独特的脱欧方式来应对。
我们认为，对英镑投资者来讲，目前判断将会出现“软脱欧”还为时过早。因为英国在定位上出现重大转变在这个阶段似乎还不成熟，特别是第一，工党发出信号表明他们意欲离开欧盟单一市场（更倾向于“硬脱欧”，或者脱欧难度加大）；第二，脱欧谈判的早期阶段将会集中讨论“分手费”问题。
但我们认为，目前英国政府很有可能会采用“经济上理性的”脱欧方式，即转换成英国长期经济前景利益最大化的方式。这就意味着英国会确保建设性的贸易协定，最小化英国企业在欧盟运营的显性成本（如关税）和隐性成本（如劳动力）。这对一个被低估的英镑来讲是纯粹的利好因素，英镑目前以约15%的折价交易，这也反映了投资者不看好英国未来的长期经济。
但在正面基本面因素被市场重新定价之前，我们需要观察脱欧谈判可见的步骤，时间的消失仍然不利于英镑，英镑最近的暴跌很有可能在未来几个月成为英镑上行的阻力。
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一、上周英国年轻选民崛起使执政党保守党未能获得议会多数党席位，这可能会对英国甚至英国以外的政局和市场造成影响。
二、简而言之，政府很有可能被迫在发达经济体增加支出，直到债券市场无法容忍高水平负债，之后各央行有可能会被迫通过导致通胀的货币政策来稀释负债。
三、上周四的选举可能导致“直升飞机钱”的出现，这个和量化宽松QE不同，英国央行将会购买与新的支出相关的债券，而非不依赖于新支出的债券。