欧洲央行面临的真正危机是什么？

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欧元区最近才刚刚从双底衰退中恢复过来，但已经有人对欧洲央行如何为新危机做好准备提出了质疑。所有的目光都集中在欧洲央行身上，它一直是抵御经济放缓的最强防线。虽然悲观主义者担心，鉴于该地区已经处于最低利率水平，欧洲央行在恢复经济增长方面几乎没有工具，但这种担忧过度了。

欧元区最近才刚刚从双底衰退中恢复过来，但已经有人对欧洲央行如何为新危机做好准备提出了质疑。
所有的目光都集中在欧洲央行身上，它一直是抵御经济放缓的最强防线。虽然悲观主义者担心，鉴于该地区已经处于最低利率水平，欧洲央行在恢复经济增长方面几乎没有工具，但这种担忧过度了。更大的风险是马里奥·德拉基今年将卸任行长一职。新的继任者是否愿意使用所有可用工具将欧元区从危机中解脱出来？这还不确定。


关于货币政策恢复正常方面而言，欧洲央行仍远远落后于美联储。自金融危机以来，美联储已经加息9次，从0-0.25％升至2.25-2.5％。它还开始出售一些在“量化宽松”时购买的资产，这一过程被称为“量化紧缩”。
相比之下，欧洲央行到了2018年年底才结束其资产购买计划，这比美联储晚了四年多。利率仍处于极低水平：主要再融资利率为零，存款利率为负0.4％。今年3月，德拉基告诉投资者，至少在2020年之前，他们不应该期望欧洲央行会加息，以刺激贷款并帮助欧元区实现温和增长。他还宣布向商业银行提供新一轮低息贷款。
这些都不意味着欧洲央行在经济衰退中没有留下任何东西。首先，它可以重新激活资产购买计划，以压低债券收益率。这将为政府提供喘息的机会，政府可以花更多的钱，并降低贷款利率（帮助企业和消费者）。欧洲央行也可能考虑将存款利率进一步降至负值区域，这将鼓励银行贷款而不是将其储存在央行，这也会让欧元贬值，从而有助于提振出口。
政策制定者正在研究长期负利率是否会对银行造成伤害。即使是这种情况，他们也可以减轻影响。例如，他们可以创建一个分层体系，银行在达到一定水平之前，不会向欧洲央行支付将超额准备金存入欧洲央行的任何费用。
当然，这些措施的影响可能比过去要小。但更大的威胁是，如果我们最终建立一个不愿意部署非正统措施的央行。除了不存在的共同财政政策之外，欧元区还会发现自己的货币政策功能失调：这才是真正的悲剧。
不幸的是，这种风险显而易见。德拉基的继任者中，有些人反对一些非正统的措施。例如，德国央行行长魏德曼长期以来一直质疑债券购买计划的使用。2016年，他表示，庞大的资产购买计划在欧洲条约下是非法的。
魏德曼并不反对其他非常规措施，包括负利率。如果被选为行长，他可能会变得不那么强硬了。或者欧元区领导人可以选择另一位更倾向于保留德拉基工具的候选人。他们可能包括欧洲央行执行委员会成员Benoit Coeure或法国央行行长Francois Villeroy de Galhau，现任和前任芬兰银行行长Olli Rehn和Erkki Liikanen。
正如德拉基所证明的那样，欧洲央行在经济衰退期间的有效性更多地取决于其领导力而非金融工具。在欧元区领导人考虑他的接班人时，他们必须确保央行有能力正确地履行职责。
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