美元真的值得这么看涨吗?

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看涨美元的预期太高了！


无论是因为美国经济数据的持续向好，还是因为近期新兴市场货币的普遍疲软，美元已经出现了极度看涨的激进情绪。


受贸易战与自身经济结构的影响，土耳其里拉的暴跌与中国人民币的贬值尚在预期之内，而欧元/美元在过去12个交易日中也有10个交易日都是下跌的。


现在市场中出现了一种情绪：无论是亚洲还是欧洲，非美元货币的看跌仓位都已经达到了极端水平。投机头寸数据还表明，通过杠杆账户连续7周建立美元多头头寸。





从一定程度上讲，美元的这种极端看涨确实是有支撑的——美国内部经济的向好与对手经济的糟糕。同时套利交易需求也在帮助美元强势走高，目前美元已经成为G10货币中收益率最高的货币，同时基本面的强劲支撑更是加大了美元的套利需求，从而反过来进一步推高美元。


不过，问题在于美元的对手盘们或许并不会长期贬值下去。


拿欧元来说，土耳其的危机无疑是近期欧元最大的拖累。但今年6月欧洲央行决定终止量化宽松政策，虽然随后欧央行通过新的依时间而定的远期指引，有效地抑制了加息预期，但市场依旧预期欧洲央行将在2019年12月提高利率20个基点。


对比来看，美联储在今年6月如期加息加息25个基点，市场预期美联储还将在2018年加息两次。


在短期的相对利率上，对美元的支持和欧洲政治风险仍占主导地位，这将导致欧元/美元处于1.15关口下方区间整理，但从基本面分析来看，该货币对将维持在1.10水平上方。

同时，土耳其的危机导致了欧元/美元加速下滑并跌破1.15水平，但土耳其的风险溢价最终会消退，并在短期内缓解美元套利带来的一些下行压力。此外，相对周期性的情况可能会在年底转向有利于欧元区的方向，并给欧元提供支持。


中长期来看，随着欧洲央行第一次加息的临近，近年来欧元资本外流将逐渐减少。除了估值，这将在未来6-12个月支撑欧元/美元。由于欧元/美元跌破1.15，所以应该下调其近期汇率预期，目前预期欧元/美元1个月目标为1.12，3个月目标是1.13(之前为1.17)，6个月目标是1.18(之前为1.20)，12个月目标是1.25欧元(与之前预测相同)。


而美元另一个重要的对手盘人民币，整个2018年，人民币有升有贬、弹性明显增强，近期对美元有所贬值，这是内外部压力正常释放的过程。随着人民币兑美元跌至7元附近，外汇逆周期调控料将发力。


在8月已经过半的时间段往前看，9月的美元同样也是充满了风险的。一方面，特朗普政府将呼吁对2000亿美元的中国出口产品征收25%的关税，这将使贸易战的不确定性与危险性再度加大；另一方面，中期选举的狂热通常从劳动节(9月2日)开始，而特朗普政府关门的威胁也随着拨款法案的出台而达到顶点，该法案将使政府继续营业直至9月30日。


对于特朗普来说，想做到真正的制造业回流、实现“Make America Great Again
”，就必然不能让美元长久地强势下去，这也是美元最终极的风险。






风险声明 


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