国金证券：海伦哲买入评级

m潘永祥 · 发表于 2017-11-16 03:17:46

国金证券：海伦哲买入评级
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事件
11月8日，美国特雷克斯公共事业设备公司总裁随特朗普政府访华，并同公司签署了战略框架协议意向书，在未来五年内将合作生产5工服定做,000台高空作业车定做劳保工服，销售额约 50 亿元人民币。
评论
国内高空作业车龙头联手国际巨头，业绩增长确定性强。本次签订框架协议的特雷克斯是美国起重机械巨头石家庄工作服定制，其公共事业设备公司成立于 70 多年前，是公用电力行业绝缘设备高空设备、综合埋杆作业车和旋挖钻机的领先供应商，是北美第二大高空作业车和市政车辆生产商， 2016 年公共事业设备营收 3.1 亿美元，占总营收的 7%。海伦哲自 2009 年起成为特雷克斯公共事业设备公司的合作伙伴淮安工作服定做，并自 2015 年起成为其在中国的唯一经销商，此次签订框架协议深化战略合作济南职业装定做，双方将合作开发特雷克斯公共事业设备公司相关产品，并将在未来五年合作生产 5,000 台高空作业车，销售额约 50 亿元，将有助于提升公司高空作业车产品综合竞争力，主业业绩增长确定性增强。
连续中标国家电网大单，下游设备需求持续上升。公司是国内高空作业车领域的龙头，今年 6 月中标国家电网 4 亿元订单， 2016 年 6 月中标国家电网5.7 亿元订单，中标率高达 70%，主要产品为绝缘斗臂车和高空作业车，公司市占率稳步提升。根据 Access International 统计， 2015 年全球高空作业车销量约为 2.3 万台，其中美国约为 1.3 万台，中国约为 3000 台，随着国内工业转型升级的推进和工人作业安全要求的提高，对高空作业车的需求呈上升趋势。公司产品绝缘斗臂车，因其可以不停电维修、方便居民用电的优势，国家电网对其加大采购，计划未来 5 年时间达到美国的保有量连体服图片，平均每年需增加 2000 台采购，规模达 20 亿。
布局智能制造产业链，成就多元发展平台肩章订做。公司业务主要分四块：一是高空作业车，二是军品和消防车，三是巨能伟业 LED 智能电源，四是连硕自动化的自动化集成系统和机器人职业教育。公司今年 8 月公告收购方案，拟以发行股份及支付现金方式，收购诚亿自动化和新宇智能 100%股权，分别作价 6.03 亿、 3.43 亿元；诚亿自动化主营平板显示模组设备，新宇智能主营锂电自动化生产设备，两家公司 2017-2019 年合计业绩承诺为 6300 万、8300 万、 1.09 亿元。公司通过并购不断拓展智能制造产业链布局，逐步发展成多元化的智能制造大平台，形成传统业务与新兴产业并进格局。
盈利预测
我们预测 2017-2019 年营业收入分别为 17.75/23.1/27.7 亿元，分别同比增长 25%/30%/20%；归母净利润 1.15/1.65/2.08 亿元，分别同比增长30%/44%/26%； EPS 分别为 0.11/0.16/0.20 元，对应 PE 分别为 79/55/44倍。
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我们认为海伦哲与特雷克斯公共事业设备公司进行战略合作，将有助于提升公司高空作业车综合竞争力及销售规模，叠加国内高空作业车渗透率的提升，以及国家电网对绝缘斗臂车需求的增长沈阳马夹定做，公司主业业绩增长确定性强；公司通过持续外延式并购，完善智能制造产业链，形成传统业务与新兴产业并进格局。我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 10.0-11.0元工作服的图片。
风险提示
高空作业车及消防车订单波动的风险，外延并购的审批风险。

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