完美世界：明年新游和影视项目确认可期推荐评级

今朝小子r4o · 发表于 2017-11-18 00:54:00

完美世界：明年新游和影视项目确认可期推荐评级
投资要点：业绩增长符合预期，同比和环比均有所提升芜湖衬衫定做。公司2017年前三季度实现营收55.24亿元，同比增长55.96%洛阳职业装定做，实现归母净利润10.78亿元，同比增长50.29%，其中Q3单季度实现营收19.36亿元，同比增长35.63%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长21.39%。Q3营收和利润继续高增的原因是游戏、影视各项业务的收入稳定增长，毛利率环比提升1.35个百分点台州制服定做，同时三项费用率控制良好济宁工作服定做，期间费用率同比和环比分别下降8.88和0.37个百分点，盈利能力持续提升，同时公司公布2017年度业绩预告，盈利区间：14-16亿元，同比增长20.04%-37.18%，根据预告中值来算，Q4单季度业绩下滑6%，主要原因是去年Q4影视贡献业绩较大但今年影视业务低于预期，全年业绩增速有所放缓，但基本符合预期。游戏业务快速增长，精品储备丰富。公司游戏业务保持稳定增长，主要受益于《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》等手游，以及《无冬OL》PS4版、《星际迷航》Xbox版/PS4版等主机游戏表现稳定，同时珠海衬衫定做，公司精品游戏储备丰富，一大看点是多款“端转手”大作（武林外传》、《完美世界国际版》等）正在研发过程中，预计将为明年业绩带来较大贡献。此外公司独代的两款电竞大作《CS：GO》和《Crossout》已于Q3上线，考虑到精品端游生命周期长、持续稳定贡献收入的特性，我们认为公司后续业绩具备较大保障。深入布局影视业务。电影方面，公司2016年底收购今典院线相关资产，布局影院与院线业务，与环球影业的片单投资计划（5年合作50部电影，完美获得25%的票房分账）在稳步推进中，同时公司今年6月宣布与威秀娱乐、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团，推动公司影视业务走向国际化。电视剧方面，公司收购同心影视72.86%的股权，绑定资深编剧团队和导演资源。同时肯德基工服，公司影视剧储备丰富，《烈火如歌》、《灵魂摆渡》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》等多部剧已开机，我们也可以看到前三季度存货较期初增加198.6%，主要系投资拍摄的影视剧增加所致劳保服装制作厂家。预计将对Q4和明年的影视收入带来较大贡献。盈利预测与评级。公司是A股游戏龙头之一，游戏和影视业务齐头并进，盈利能力稳步提升，随着新游陆续上线以及影视剧逐步确认收入，公司业绩持续稳定增长有保障。预计公司2017/2018年归母净利润分别为14.98/18.71亿元，对应EPS分别为1.14/1.42，当前股价对应2017/2018年底估值分别为28、23倍，参考行业估值水平，预计公司2017年32-34倍PE，对应合理估值区间36.48-38.76元，给予“推荐”评级女工作服。风险提示：游戏上线时间延迟，游戏上线后表现不及预期，电视剧确认洛阳西服定制
（责任编辑： HN888）

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