《现代财经-早读早分享》2018年8月19日周日(第988期)

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今天是2018年8月19日，星期日，农历七月初九。观察、关注与观点，《现代财经-早读早分享》，一个有思想的财经早分享。


每日晨语
    人生最大的错误，是用健康换取身外之物。最大的悲哀，是用生命换来自己的烦恼。最大的浪费，是用生命解决自己制造的麻烦。最大的可怜，到了人生的终点才明白自己应该做什么。美好的一天从健康人生开始吧。周日，早安！
     以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第988期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。

   一、早读分享   
1、中国放宽外国人A股开户限制，促进资本市场进一步开放。中国证监会日前正式发布修改后的《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》，进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户的权限。据介绍，本次修改内容主要涉及以下两方面：一是修改《证券登记结算管理办法》有关规定，在原有规定的中国公民、中国法人、中国合伙企业等投资者范围基础上，增加“符合规定的外国人”作为投资者类别之一，并规定外国人申请开立证券账户的具体办法，由证券登记结算机构制定。二是修改《上市公司股权激励管理办法》，将可以成为股权激励对象的境内上市公司外籍员工范围，从在境内工作的外籍员工，扩大到所有外籍员工。（经济日报）

• 蔡子微评：中国的资本市场是一个对外有限管制市场，与中国的经济地位不匹配。如果不能开放中不断试错，试错中不断完善，难以发展成为国际具有影响力金融市场。外籍人员开立A股证券账户，会带来多少增量资金？他们会成为穿着洋装的“解放军”还是“洋韭菜”？
  
• 话题关注：资本市场进一步对外开放的预期效应与政策效应
  

2、落地！网贷合规检查108条问题清单出炉，共36大项。8月18日，据P2P情报局获悉《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》全文总共108条。早前华夏互金了解到《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》已于近日下发至各地金融办，但各地平台尚未接收到该文件，此番合规检查主要分为三步：机构自查、自律检查、行政检查。（华夏互联网金融）

• 蔡子微评：从国家坚决整治网贷开始，市场一片风声鹤唳，投资者、网贷机构、国家三方更是博弈不断。在这混乱的市场洗牌中，市场各方如同盲人摸象，明确清晰的合规检查清单的出现至少提供按图索骥的线索。
  
• 话题关注：P2P网贷平台营运风险性和稳健性评价
  

3、前七个月全国近800宗土地流拍，地价将如何影响房价？作为房价中占比最大的因素，土地市场在2018年发生了显著变化：流拍或底价成交大量出现，溢价率持续走低，甚至出现下跌至“腰斩”。8月10日，太原8宗品相较好的地块全部流拍，引发一片哗然。至此，全国年内流拍的土地已近800宗；同时，全国范围内底价成交的土地也越来越多，房企拿地的土地溢价率也保持低位。随着地价的大概率下跌，高房价还能撑住吗？（华尔街见闻）

• 蔡子微评：或许当下住宅提供的是解决生存的基本功能，但未来的房屋不仅仅是为了满足居住的需求，谁能把住户体验和社区创新设计的更加精彩，谁最后就能在房地产行业中的长青。地价能够影响房价但决定不了房企未来的生死！
  
• 话题关注：房地产未来：品牌与运营能力的双重考验
  

4、SOHO中国潘石屹：即便房价跌50% ，我们也还能活着。在SOHO中国2018年度中期业绩发布会上，董事会主席兼执行董事潘石屹表示，“我一直在想，如果中国房价下跌20%，我们是不是还活着？我想我们是活着的，但很多房地产公司就不存在了；如果房价跌50%，我们拿资产负债表看，我们还能不能活着呢？我们还活着，但更多的房地产公司不存在了。能够持续地把我们的经验及管理保持下去就是成功。”（21世纪经济报道）

• 蔡子微评：房价跌50%，不是你活不活的问题，而是整个社会的生态崩塌问题。
  
• 话题关注：中国房地产生存压力测试及其对社会生态影响研究
  

5、房租上涨的逻辑：供求失衡，北京拆除了大量建筑物。一些地区房价上涨的势头终于得到了控制，但近日房地产市场又传来房租大幅度上涨的消息，引来众多议论。有人认为“房租上涨比房价上涨更可怕”、“房价上涨是经济问题，房租上涨是社会问题”；有人认为是鼓励发展住房租赁市场导致了房租的大幅度上涨。笔者认为，房租上涨有合理的成分，但也存在值得关注的地方。一味否定或排斥房租上涨的言论不可取，但忽视房租过快上涨背后的问题也不可取。（21世纪经济报道）

• 蔡子微评：资本炒高房租已非新鲜事，房屋中介也加入高价抢房，随后转租赚差价，这种行为被网友比喻为“吸干年轻人的血”。房地产市场是一个复杂的生态系统，任何政策的实施都需要保护生态平衡。房租调控逻辑的背后是房地产调控政策如何在维持市场生态平衡的前提下协调各方统一配合的参与的问题。
  
• 话题关注：中国一线城市房租形成机理和调控对策
  

6、网约车包容度排行：成都三亚无锡最宽松，有地区降门槛。人民网舆情数据中心选取25个重点城市，根据当地网约车政策、舆论认可度等进行网约车包容度综合评估，发布了《2018中国25个重点城市网约车包容度排行》，引起舆论高度关注和强烈反响。从测评结果来看，成都、三亚、无锡网约车“门槛”相对宽松，青岛、重庆、大连等地则较为严格。分析细分指标关系发现，准入政策相对宽松的城市，合法网约车平台牌照获取数相对越多，舆论反馈整体平稳；准入政策相对严苛的城市，媒体和部分网民中传出放宽准入制的呼声。（中国经营报）

• 蔡子微评：一个开放竞争的市场，会在竞争中不断自我完善升级，政府无形之手插的太深，未必能带来生态秩序的有序发展。
  
• 话题关注：网约车：柔性化供应链的发展思路与商业模式设计
  

7、陈雨强：人工智能或可对老龄化问题产生影响。近日有学者表示，中国应该设立生育基金制度，定期把工资存入账户，生二胎后才能取出，以应对中国老龄化社会、劳动力短缺的问题。“人工智能技术一定程度上可以缓解这一问题。”第四范式联合创始人、首席研究科学家陈雨强在接受凤凰网财经采访时表示，目前社会上已有不少岗位是机器在做，随着人工智能的发展，人工智能能承担的工作越来越多，可在一定程度上缓解未来可能产生的劳动力短缺问题。（凤凰网财经）

• 蔡子微评：人工智能的价值在于其解决的问题总和，解决劳动力只是其中的一个问题。让人类专注于创造性工作，从繁琐的重复性事务中解脱出来，将会完全改变现有的经济基础。
  
• 话题关注：人工智能：人类创造力经济的新时代
  

8、各路玩家跑步入场：教育也成投资热土？继过去几年一批中国A股企业参与发起成立教育产业投资基金后，在美国资本市场上市的教育中概股企业也加入了基金管理人的阵列。但从投资数据来看，国内教育领域的投融资交易却非常活跃。截止2018年中旬，2018年教育产业的投资金额已接近2017年全年总额，达到147亿元；而教育投资案例数量更是突破270起，超过2017年（251起）全年总量。（21经济网）

• 蔡子微评：市场并不能干扰资本要素流入行业的自由性，把教育成为投资的风口可能迎来教育产业的暂时繁荣，但教育本身的意义也许会淡化，是重收益？还是尽责任？企业自身价值如何真正体现，各路玩家思考过吗？
  
• 话题关注：教育金融发展风险分析与前景展望
  

9、二手车市场诚信痛点待解，行业链条各方如何发力？伴随汽车保有量的不断增多及汽车消费观念的变化，国内二手车交易前景受到各方普遍看好。但不论是线下还是线上市场，信用问题依旧是当前显著制约这一市场进一步壮大的瓶颈。从未来看，整个行业链条上各方能否共同发力破解这一痛点，并形成完整的交易闭环，是二手车市场健康成长的关键。（新华网）

• 蔡子微评：二手车市场最大的通病是信息不对称，买卖双方只能在缺乏完全信息的博弈中选择最优，产生道德风险符合人性劣根性。因此，最大限度的完善交易信息和诚信机制是解决二手车市场的永恒的真谛。
  
• 话题关注：信息不对称下二手车交易风险研究及其博弈分析
  

10、国企改革“双百行动”正式启动，重点支持商业类“双百企业”改制上市。17日国务院国企改革领导小组办公室召开国企改革“双百行动”动员部署视频会，领导小组办公室主任、国资委主任肖亚庆宣布，国企改革“双百行动”已正式启动。截至目前，共有39家国企上市公司公告入选“双百企业”名单。从“双百名单”来看，每家央企报2-3家，每个地方报5-6家，几乎涵盖了大部分中央企业和地方国资委，从面上看较广。入选企业主要有几个特点。一是竞争类企业。二是市场化程度较高企业。三是去产能行业。专家表示，从资本市场角度看，“双百行动”的推进有望成为新一轮国企改革主题催化剂，国企改革主题有望获得更多政策支持。（东方财富网）

• 蔡子微评：国企改革是涉及国民经济主体地位的大事，其重要性自不言而喻。但经历了多次顶层设计之后，但愿双百行动不是追涨投资的噱头，不是竞争领域挤占民营企业投资与发展新一轮的开始！
  
• 话题关注：“双百企业”对国企改革的示范效应
  

11、“中国硅谷”AB面：后厂村的高速繁荣与集体焦虑。后厂村一直是一个传说。实际上它的正式名称是中关村软件园——中国单位经济产出和智力密度最高的地方，关键词包括巨头科技公司、码农、高学历、高薪资、平均年龄29.2岁。中关村软件园是国内大都市区创新空间发展的一个样本，这类创新城区对城市人力资源集聚、产业转型、城市更新具有支撑和推动作用，但其可持续发展也对区域内生活多样性及环境提出了更高层次需求。（21世纪经济报道（广州））

• 蔡子微评：繁荣的背后，隐藏的是不安的生活和对未来的焦虑。光靠政府的投资毕竟不能长远，想要真正独立的运转还是要更多地依靠市场，将创新开发的结果快速投入使用并积极变现，建立完整的研发应用链条才是正路。
  
• 话题关注：区域创新网络与科技产业生态环境互动机制研究——以中关村海淀科技园区为例
  

12、新疆前7个月接待游客7833.51万人次同比增长38.72%。进入旅游旺季以来，新疆各景区迎来大量游客，不少景区接待量创下新高。昨日，记者从自治区旅游发展委员会获悉，今年1月至7月，新疆累计接待国内外游客7833.51万人次，同比增长38.72%；旅游总消费1214.48亿元，同比增长40.72%。（都市消费晨报）

• 蔡子微评：人的生存权和安全保障是最大的人权。稳定的新疆是新疆和全国人民最大的福祉。不知西方政客为何不乐意看到。
  
• 话题关注：新疆安全对中国经济促进效应研究
  

13、爱奇艺等视频网站赚钱套路深：给VIP会员推专属广告。中新网客户端北京8月18日电 为了不看广告，很多人会选择在视频网站充值VIP会员。但近来，不少网友反映，在腾讯视频、爱奇艺、优酷等视频网站上面，即使充值购买了VIP会员，还得看广告，只是名称显示为“专属推荐”。“不是每集都会有专属广告，但是感觉出现的概率还蛮高的。”有用户对中新网记者表示。经记者实测，在某在线视频网站上，使用VIP会员账号点击了两个视频，就出现了专属推荐广告。据了解，专属广告出现的概率目前并不透明，广告时长也较短，大概15秒左右，而且用户可选择主动关闭，但不能一劳永逸，每次出现要都需要“动一下手”。（中国新闻网）

• 蔡子微评：为了躲避越来越长的广告，消费者“被主动”的选择会员制，可没想到“躲得了初一，躲不过十五”。既然视频网站给消费者提供了承诺，一再不守约定是对消费者欺骗。
  
• 话题关注：绑定营销对会员的忠诚度影响研究
  

14、从华为搬迁看“新东莞”之变：人才结构短板暴露。8月12日，华为5400名员工冒着瓢泼大雨，从深圳搬至位于溪流背坡村的华为松山湖基地。而此前的7月1日，华为已将“2012实验室”及GTS部门等研发人员约2700人搬入这里，华为接连的动作，让松山湖高新区乃至东莞成为舆论关注的焦点。短期且不稳定的人才引进现状，让东莞的人才结构短板暴露无遗。（经济观察报）

• 蔡子微评：想招揽人才没有好的社会经济环境不行，人才流动性大，留不住不行，召集大量人才没有能充分发挥人才能力的就业岗位也不行。人才结构看似是社会属性问题，但其背后映射的是整个地区产业结构、就业结构等综合性问题。
  
• 话题关注：产业结构与人才结构匹配度实证分析
  

15、中国手机死磕俄罗斯，互联网模式难以适应寡头市场。俄罗斯是打入欧美市场的桥头堡，也是中国公司海外化的攻坚一环。中国公司宁愿鼓吹尚无起色的欧洲市场，也不愿提及它们在俄罗斯的坎坷。在俄罗斯，不仅过去的成功难以复制，中国手机公司还陷入了与渠道纠结博弈的过程。它们长期承受着资金压力，或一反互联网公司从轻出发的原则，或在对手夹击下重金开拓新的渠道，也引起外界对它们能否最终盈利的热议。（钛媒体）

• 蔡子微评：印度电商发达，更像是中国市场的延伸，而俄罗斯电商还处于婴儿阶段，照搬中国经验一窝蜂往外扑，只能被现实打脸。比懂手机更关键的，是先懂俄罗斯。
  
• 话题关注：跨国经营本土化策略的主要障碍及对策研究
  

16、特朗普再怒怼土耳其，汇市上演冰与火之歌。8月17日美市盘中，美元指数继续保持低迷态势，触及三日低位96.25，主要非美货币尤其是加元急涨。日内公布的美加数据悲喜双重天，加拿大7月CPI飙升至2011年以来最高水平，加元受到提振急涨近百点。而随后出炉的美国密歇根大学指数不及预期，并创下去年9月以来最低水准，美元进一步承压。土耳其局势方面，该国法庭再次拒绝释放美国牧师，美国总统特朗普怒称土耳其的行为非常恶劣，非朋友所为。（ FX168财经网）

• 蔡子微评：一个牧师引发国际局势动荡，更一夜之间让一国轰然倒塌？牧师仅仅是导火索，土耳其近期与美国的紧张关系也不是孤立和偶然的事件，而是美国长期霸权政策的副产品和必然结果。
  
• 话题关注：美土之争下现代金融战争形态研究
  

选文话题关注
     每日选文话题关注是《现代财经》期刊编辑部根据所选新闻的学术研究价值而提出的一些问题思考，供相关学者申报课题或者研究选题参考之用。为推动中国实践与理论研究的有机结合，从2018年开始，《现代财经》编辑部每年发布一次研究选题素材与话题参考，期望用本刊的微薄之力推动中国本土研究的发展与深化。

 二、今日财经关注  

逃不掉的新兴市场危机：2018只是开始

来源:格隆汇APP原创首发，十档行情Level-2免费送！
作者:Jessie宏观




对新兴市场来说，更大的考验可能在明后两年，大量的美元债务到期。这个考验通不过，也许，许多人叨念的新一轮金融危机就来了。




01

美国加息周期的尽头

上周股市有些反弹之意，这周港股再次告诉你，总有一颗雷等着你。


今天周四，这四个交易日我们掰手指头，周一教育股扑街，30个点叫价，周二舜宇扑街，20个点叫价，周三教育重新扑街，10个点叫价。盘后不知道多少人守着腾讯的中期报表，然后没有什么悬念，周四腾讯起跳近5个点，到底还是腾讯。


今年的股市，无论中国，还是欧美，从2月起就没停止过动荡，当然，论动荡程度，显然新兴市场，包括中国大陆与香港，要比欧美厉害得多。


这些动荡都指向的是一个投资者最担忧的问题，美国加息周期的尽头是什么。


我有个朋友曾经跟我说，美国每一次的加息周期，都会有地方演化出经济或者金融危机。我们来复盘一下，从80年代以来，美国大概有四轮加息周期。





80年代加息周期的尽头是美国经济的大清算以及拉美债务危机。
90年代的加息周期（从94年开始）的尽头是亚洲金融危机与美国互联网泡沫破灭。
2003年开始的加息周期尽头是美国的次贷危机，并最终演化出全球金融危机。
目前的这轮加息周期从2015年12月开始，2015年1次，2016年1次，2017年1次，2018年已经2次，从美国目前杠杆的经济数据来看，今年9月加第三次息是大概率事件，今年加4次也是完全有可能的。


在外围经济疲软，美联储加息的推动下，今年美元重新走强，昨晚美元指数一度逼进97点大关。继里拉之后，南非的兰特，印度的卢比，印尼的卢比，俄罗斯的卢布，阿根廷的比索，纷纷扑街，欧元、人民币也未能幸免，至于港币，这几天香港货币当局又入市抛美元托港币了。从今年4月12日算起，香港货币当局已经20次入市维持汇率，累计购入约748亿港币。
 


尽管说目前香港货币当局拥有充足的美元储备，实力是远超1998年，但这种频繁地出手干预难免让人想起20年前的故事。


我们看上面三次美元加息尽头的危机，两次都是新兴市场的危机，其实除了这两次比较大的，还有无数个相对小点的危机，比如1994年的墨西哥金融危机，2002年来的阿根廷债务危机。


而目前这轮新兴市场的货币暴跌又隐隐透着危机的影子，似乎每隔个几年，新兴市场就会来一波，犹如宿命一般。


02

货币危机的背后是债务危机

这轮新兴市场的货币暴跌导火索是上周五美国宣布对土耳其的关税加倍，里拉暴跌13.5%，今年以来里拉一度跌逾40%。
 


连带的其他新兴市场货币大跌。


比如南非兰特：
 


本就雪上加霜的阿根廷比索：
 


印度的卢比，很多年的新低：



货币危机榜上经常出现的俄罗斯卢布：
 


欧洲银行在土耳其有不少的风险敞口，这导致欧元大跌，推高了美元指数。连带的还有人民币，港币也到了弱方保证口，又触发了入市干预。


货币涨涨跌跌，其实从来不是什么新鲜事，不过，当一个国家的外债比较高的时候，货币危机就会演化出另一场危机：债务危机。无论是80年代的拉美债务危机，还是90年代末的亚洲金融危机，它都与较高的外债相关。现在的土耳其也是，外债占GDP比例是新兴国家里最高的。





所以里拉崩盘之后，土耳其的政府债务CDS飙升，市场在押注土耳其可能无法偿还债务。





其实不仅仅是土耳其，这些年新兴市场的美元债都在快速上升。1997年-1999年的亚洲金融危机前夕，新兴市场的美元债攀升到一个高峰，危机后美元债有所下降。但从2005年开始，新兴市场的美元债重新抬头，2008年的金融危机后有所回落，此后达到了一个更加灿烂的高峰。





这些外债怎么堆出来的呢？内部原因有各种各样的，就像土耳其有政治强人埃尔多安的野望，而外部原因基本上与美国的宽松货币环境有关。美元因为作为外汇储备的特殊性，使得美国控制了全球货币的总闸门。美国宽松的时候，利率低，许多新兴国家借了大量外债来发展国内经济。


从上面那张图，我们可以看到，2008年金融危机后，美国几轮量化宽松以及接近为的利率，带领全球走向放水，便宜的资金随处可得，是这轮新兴市场加美元债规模飙升的重要推手。 


戒掉对债务的依赖是很难的，从15年12月开始，美联储开始加息，但这些地区的外债规模是继续扩大，而不是缩小。但这种外债的压力随着美国利率的不断上升一定会达到临界点的，如果还叠加本币的快速贬值，那么外债的压力瞬间就会放大。


这就是新兴市场国家每隔几年来一场金融危机的原因，它们的金融环境深受美国货币政策的影响，同时许多新兴市场国家的内部问题，比如土耳其埃尔多安的野望，导致日子好的时候无法未雨绸缪，减少对美元债的依赖。


一旦形势逆转，危机就来了。


而现在，逆转的形势已经来了。目前美国经济非常好，美联储不断地加息，收流动性，美元指数也比较坚挺。今年不出意外，美国会再加两次息，许多新兴市场国家会非常难受的，但更难受的还在后头。


这些美元债在2019年、2020年将迎来到期高峰。在美元走强，本币大幅贬值的国家，怎么消化这些到期的债务会是个难题。会不会像上个高峰一样最终以亚洲金融危机的形式释放，我们且看着。





03

关于投资

现在来讲下这种背景下的投资。


关于黄金，这几天有人问我为什么这个国家货币崩了，那个国家货币崩了，黄金也跟着扑街了。


我们往往喜欢讲乱世买黄金，不过，这个乱世，你也要瞧一瞧是谁的乱世，如果乱不到美国放水，黄金还是一边歇着吧，大行情不会有。


2008年的时候黄金一样跌得很惨，黄金见底是美国政府决定入市干预的时候。之后因为美国带领全球的放水，再加上欧洲债务危机，黄金走了一波波澜壮阔的行情，2011年见顶1921.15美元，之后就是漫漫熊途。
 


很多人已经回溯过数据，发现黄金长期的年复合收益基本上就是跟上通胀，这就表明了黄金的投资时间要选得相当精巧，如果在危机的后期进入，那黄金的价格可能已经透支了很多年的通胀。


下图是通胀调整后的黄金价格，可以看到1980年见顶的黄金，直到2011年才差不多解套。这跟我们投资一家公司，估值透支了很多年的增长是一回事。
 


黄金的走势与美元指数呈现非常明显的负相关性，美元指数又与美国的货币政策非常相关。因而投资黄金要回答的一个问题就是上面提到的，美国加息周期的尽头在哪？如果新兴市场的债务成导火索，那也许黄金的大机会未来一两年会出现。


关于人民币，7月份公布的数据，进一步验证了国内经济下行的风险在变大。这种情况下，国内经济是难支撑利率的上行，与美国的宏观环境形成鲜明对比。而在贸易战的关税风险下，高层也会提高对人民币贬值的容忍度。

 

外部环境来看，二季度英国、法国、德国公布的经济数据还可以，相比一季度有所好转，但美国的二季度更好。所以暂时也难看到强欧洲压制美元指数。


在内无强兵（强经济支撑利率），外无强援（强欧洲压制美元指数）的背景下，人民币的贬值压力会继续存在，贬到哪不作猜测，看上面这两个条件什么时候发生逆转。


关于股市，之前我觉得普涨的行情不会有，但一些优秀的公司，估值便宜的可以参与。不过现在思考下，这个是需要有前提的，即国内经济没有系统性风险。美国不断的加息，不仅仅影响外债，也影响内债，因为它会限制国内的宽松空间。毕竟，如果放水大漫灌，货币撑不住，对有外债的公司来说，压力山大。对国内居民来说，出于保值的需求，会有资金出离中国的动机。


如果存在很大的宏观下行风险，宏观可以让一切盈利消失，从而摧毁一切便宜的股票。当然，这个东西是算命，所以与其算命，不如埋下头来寻找优秀的股票，持续追踪，合适的时候进入。


04

结  语

经济是周期性的，危机也就周而复始。2008年金融危机后，全球大放水，许多国家习惯了放水的日子，未雨绸缪从来不是那么容易做到的。当时有多舒服，现在在美国不断拧紧水龙头的过程中，就会有多难受。


对新兴市场来说，更大的考验可能在明后两年，大量的美元债务到期。这个考验通不过，也许，许多人叨念的新一轮金融危机就来了。


对投资者来说，还是之前的话，这个时候，安全比收益重要。


然后再分享从一个朋友那里得到的两句话： 


法则1：多数事物都是周期性的，真正消亡的东西很少；


法则2：当别人忘记法则1的时候，最大的盈亏机会就会到来。




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三、健康生活


【天然奶油和人造奶油的区别】①色：天然奶油偏淡黄色，人造奶油偏白色。②香：天然奶油乳香味，人造奶油香精勾兑味道。③味：天然奶油甜度低，人造奶油甜度高。④形：天然奶油挺立度差，室温1-2小时，冷藏1-2天，人造奶油挺立度好，室温1-2天。
《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版（总第988期）
编辑整理：蔡子团队   值班编辑：徐珊珊
团队成员：高阳、高歌、姚晨强、王燕、张赢、王炳巧、姜倩雯 、王鹏丽、殷杰
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