​华尔街​不认中国网红脸

作者|叶二 来源|蓝媒汇一早起来，雪球上的美股投资者一片哀嚎。
“打新中签如涵控股的朋友们，让我看到你们的双手好吗。”昨日晚间（北京时间），打着“网红电商第一股”的如涵控股在纳斯达克挂牌上市，开盘价为11.5美元，跌破发行价12.5美元，直接下跌8%，市值为9.5亿美元。盘中股价突然持续下跌，收盘报7.85美元，跌37.5%，市值跌至6.5亿美元，较开盘时缩水近三分之一。

首日即暴跌37.5%，还是在中概股当天大多上涨的行情下，就连混迹美股的老江湖们，都不由得怀疑自己的眼睛，过往有类似惨案吗。
不信归不信，但事实摆在那里。于是通过热烈的讨论，这些被割的打新者，最终得出一个结论：
华尔街的投资人根本不认识网红张大奕。这要是到A股上市，光网红俩字，就值二三十个一字板。
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如涵控股的敲钟现场，张大奕就站在公司创始人冯敏的旁边，二人处于C位。一道敲钟的间隙时刻，张大奕也没忘了打开手机，像往常一样开启直播。

区别在于，这一次不是卖衣服，而是品宣层面上的卖股票。
现场的欢呼、直播间30多万热度、满屏的“ruhn”（如涵控股股份代码），还被送上微博热搜，但这就不能点燃华尔街投资人的热情，甚至反倒被泼了一大盆冷水：首日暴跌37.5%。
张大奕，一向被国内称之为“网红带货第一人”，“直播2小时成交2000万，网店28分钟卖了1个亿，年收入过亿”成为她个人的对外标签。

其自然也是如涵控股的当家头牌。
根据如涵控股招股说明书上显示，截至2018年底，如涵控股共有113个签约网红。但仅张大奕一人，便贡献了半数营收。2017财年，2018财年，2019财年前三季度，如涵的GMV中，分别有49.6%， 51.0%和44.9%，由张大奕贡献。在收入上，这个比例为50.8%，52.4%和53.5%。
可见如涵控股对张大奕的依赖，正如早期华谊兄弟与冯小刚一样。
一是为了深度绑定张大奕，二或也是服务于报表，避免头部网红高比例分成影响数目，如涵控股将张大奕变成了自己的股东。
这一次冲击美股，如涵控股的招股书显示，张大奕通过一家投资公司持有如涵15%的股权，为第二大股东。
此外这也并非如涵控股首次寻求上市。
2016年8月如涵控股便登陆了新三板，但或是由于投资人的套现退出压力，以及新三板交易不活跃等原因，如涵控股于2018年年初终止在新三板挂牌，并开始寻求赴美IPO。
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如涵控股对外讲的故事是，网红电商孵化的MCN。除了张大奕之外，他们负责包装和“批量生产”电商网红。
可惜，只有一个张大奕。
体现在财报上便是，2017财年至2018财年，如涵控股实现的营业收入分别为5.78亿元、9.48亿元，净利润分别为-4013.7万元、-8995.4万元。2019财年前三财季（2018年4月1日-2018年12月31日），如涵控股实现的营业收入为8.56亿元，同比增长13.98%；同一时间内，如涵控股净亏损为5750万元，上年同期为亏损2613万元。

这就形成一个尴尬的局面。网红带货能力突出，但网红电商却并不赚钱。
原因主要是，培养一个拥有带货能力出来的网红，成本实在太高。
从财报上可以看出，如涵控股的费用结构由三大块构成：履约费用，营销费用，管理费用。这三项费用加起来，在总收入中占比最高能达到50%。其中，营销费用占大头，过去11个季度平均占比为17%，也就是说，如涵的大部分费用花在了网红包装培养上。
如涵控股也表示，持续识别和培育新的kol，是造成费用居高不下的主要原因。根据财报，如涵控股的营销费用从2016年Q2的992万，到2018年Q4的7084万，增幅614%。
不同于张大奕在与如涵控股合作之前本身就已经积累了较高IP属性、粉丝基础，多数如涵控股的网红，都是从零做起。

一个共识是，肤白貌美网红脸大有人在，能够脱颖而出具备带货变现能力，那是寥寥，且更关键的是，能否成为网红本身就是一个极其不确定的事情。即便投入大量金钱包装，该不火，仍是不火。
这也使得如涵控股的流水线生产网红的模式，并不被业内看好。
对于其而言，能否生产造出下一个张大奕，毋庸置疑会成为破局的关键。
毕竟单凭一个张大奕，还是无法说服华尔街的投资者。
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