“革故鼎新”之海通量化年终总结3:2016年期权市场总结与回顾

50ETF期权成交活跃程度出现了较为明显的上升。在前半年中,50ETF期权日均成交量基本维持在20万张/天至30万张/天之间,当月合约到期临近时,期权成交量会小幅上升至30万张/天至40万张/天之间。随着市场的逐渐回升以及各项政策的推出,期权成交活跃程度也开始逐渐上升。根据近期数据,期权日均成交量基本维持在50万张/天~70万张/天,当月合约到期临近时,期权成交量会进一步上升至80万张/天以上。
中国波指与50ETF呈现出现了十分明显的反向关系。在年初50ETF大幅下行时,中国波指持续上升并达到了40的短期高点。而在后半年市场持续回升的过程中,中国波指一直维持在较低的水平。若把中国波指简单看作是投资者对于市场波动的预期,该指数今年的走势也体现出了市场在年初大幅波动,而在随后的时间中波动持续缩窄的特点。根据近期数据来看,中国波指已从历史低点逐步回升。
期权套利空间有限。对于平价套利机会而言,由于该类套利交易操作简单,整体套利空间较小。套利机会主要集中在年初以及12月初市场大幅波动的时间段中,在其余时间段上平价套利机会极少。对于箱式套利机会而言,由于该类套利交易涉及到的合约更多,交易更加复杂,所以套利空间更大,可监测到的套利机会更多。从全年来看,年初箱式套利机会较多,存在较大的套利空间。
Buy-Write策略产生一定收益增强。在2016年,Buy-Write指数涨幅为-0.20%,而50ETF涨幅为-3.26%,Buy-Write策略相比于50ETF产生了3.05%的超额收益。2016年2月以来的市场的波动的缩小为Buy-Write指数跑赢50ETF提供了可能。从策略特性上来看,Buy-Write策略在标的资产小幅上升但上涨幅度较小的情况下能够产生收益增强。
展望2017年,期权市场充满机遇。在过去的2016年中,随着各项政策的推出以及投资者对于期权产品认知程度的提升,场内期权市场的交易活跃程度也在逐渐上升。展望2017年,我们认为以下事件的发生将会进一步推升场内期权市场的活力。
商品期权的正式挂牌交易。商品期权的推出一方面会丰富场内期权品种,另一方面也会为场内美式期权的运行提供更多的经验。
50ETF期权组合保证金制度的推出。交易所若能在2017年中推出组合保证金制度,期权交易者的资金占用将得到极大的降低从而进一步提升各类期权投资者的资金利用效率并增强期权市场的交易活跃程度。
更多场内期权品种的推出,如沪深300ETF期权等。50ETF期权是当前唯一场内交易的期权。虽然该产品可被用于对冲市场下行的风险,但是由于标的资产的风格过于偏向大盘蓝筹,许多投资者在使用50ETF期权时存在诸多顾虑。若在接下来的一年中,沪深300ETF期权能够得以推出,那么更多的投资者将会参与到期权交易中来。
风险提示:市场系统性风险。
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