[增持评级]兔宝宝(002043)三季报点评：成本略有压力产业链延伸加速

ko觅影阁 · 发表于 2017-11-8 19:13:46

[增持评级]兔宝宝(002043)三季报点评：成本略有压力产业链延伸加速
本报告导读：西装制作厂家
公司三季度营收端继续高增长，毛利率受成本上升影响同比下降，我们看好公司环保第一板品牌力的提升及渠道运营进入收获期，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。前三季度实现营收29.51亿元，同比增长64.86%；归母净利2.60 亿元，同比增长46.01%，EPS 为0.31 元鄂尔多斯工服定制，并预告全年业绩变动区间同增35%-65%，符合预期。我们小幅下调2017-18 年EPS 预测至0.43、0.61 元（-0.02，-0.07 元），维持目标价17.54 元镇江衬衫定制，维持“增持”评级。
Q3 营收11.26 亿元，同比增长54.41%，环比略降1.94%，继续保持高增速：1）营改增定额税取消影响，经销商开票比例或明显上升，公司B 类（贴牌费）转A 类（正常收入）继续明显增长；2）公司“环保第一板”成功的品牌运营及渠道网络拓展进入收获期。
毛利率略降。Q3 毛利率为17.47%，同比小幅下滑2.12 个百分点（环比略升0.3%），成本端包括化工品等涨价依然体现压力，但板材自7月份起有小幅提价；Q3 净利润1.02 亿元，同增27.46%，环比下降7.59%（三季度是传统淡季）。因推广“兔宝宝易装 1.0”全屋定制，销售人员增加，造成Q3 销售费用率有小幅增加，净利率同比降1.9个百分点至9.02%。
产业链延伸加速。公司6.18 开始推广“兔宝宝易装 1.0”连体工装服，同时10 月公告参与的产业基金对东莞欧德雅投资1650 万元（5.5%股权）西装定做厂家，标的公司主要为索菲亚、尚品等企业提供家居配套PVC、ABS、亚克力等封条，我们认为公司在大家居产业链拓展有望继续加速贵阳工装定制。
风险提示：房地产投资的大幅下滑、大家居拓展慢于预期裙子定制。

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