深圳硬件及工业行业公司调研纪要

深圳硬件及工业行业公司调研纪要
时间：2017年05月03日 13:01:44 中财网  
硬件和工业行业领导者给予正面的指引。在上周，我们于深圳与六家A股上市的硬件和工业行业领导者的管理层会面，六家企业包括汇川技术[300124.CH]、大族激光[002008.CH]、海能达通信、科力远新能源[600478.CH]、欧菲光[002456.CH]和中集集团[000039.CH]/[2039.HK]。六家公司的管理层重申，尽管市场关注中国经济放缓带来影响，但他们对公司2017年余下时间的前景抱正面看法，因为各公司有自身的增长动力。我们与公司之间的会谈也引证了我们对香港上市同业的看法。具有强大研发能力的设备生产商，将受益于本地生产商的技术和生产升级（如自动化）。我们认为，申洲国际[2313.HK]和天虹纺织[2678.HK]等领先的工业品牌，将因竞争力的提升而夺得市场份额。由于苹果和中国手机品牌陆续推出新产品，手机部件生产商有望在2017年下半年实现环比增长。领先的手机部件生产商如瑞声科技[2018.HK]、高伟电子[1415.HK]和舜宇光学科技[2382.HK]，将受益于手机品牌的新产品发布和规格升级。拥有强大研发能力的公司如中兴通讯[0763.HK]，将继续获得全球市场份额。电动汽车业方面，考虑到2016年底补贴计划出现变化，电动汽车供应链的复苏将需要时间。但我们认为，电动汽车供应链的最坏情况应已结束，而龙头企业的复苏速度将较快。比亚迪股份[1211.HK]将是中国电动车销售回升的主要受益者之一。

　　汇川技术管理层重申，公司将在2017年实现良好增长，各个业务都会录得双位数增长，包括电梯一体化（同比增长10％）、通用伺服系统（同比增长50-60％）、特种伺服系统（同比增长30-40％）、通用变频器（同比增长40-50％），PLC（同比增长40％），新能源汽车（同比增长30-50％）和地铁（同比增长50％）。管理层表示，由于2016年底新能源汽车的补贴计划出现变化，新能源汽车市场将需时恢复。宇通巴士是该公司最大的客户，占其2016年电动车收入的80％。预计公司对宇通的依赖将在2017年减少，因为汇川技术将取得其他电动车生产商的订单。尽管2017年第一季的增长较慢，但管理层维持其2017年电动车业务的指引。管理层还表示，公司将受益于中国生产商对技术和生产流程的升级。对于一般逆变器，汇川技术管理层认为以下各方将有强劲需求：（a）空调生产商，特别是中央空调和汽车空调的需求强劲；（b）纺织品和服装；（c）印刷和包装。对于纺织服装和印刷包装行业强劲的需求，主要是由于领导者作出投资以提高效率、降低成本和提高竞争力。除了生产商的技术升级之外，汇川技术管理层表示高科技行业亦带来发展机遇，当中包括LED生产和半导体制造等领域。汇川技术致力于维持强大的研发能力；其研发费用占收入百分比将从历史的8-10％上升到2017年的11-12％，主要由于新能源汽车业务的发展所致。公司于2014年投资于工业机器人的开发，目标是在2017年推出新产品，包括SCARA机器人和微型六足机器人。预计公司的通用自动化业务将继续受益于一般制造业的技术和生产升级。公司的新能源汽车和工业机器人业务是中长期的增长动力。

　　中集集团管理层提到，公司正在持续复苏。管理层目前认为，尽管市场关注集装箱的需求能否，但集装箱制造业务的经营业绩不太可能出现环比下降。深圳私家侦探

　　管理层表示，标准干货集装箱的平均售价已达到2,300美元，高于2016年12月的1,850美元、2016年11月的1,600美元和2016年初的1200美元。由于集装箱供应紧张，加上上海等港口拥塞，集装箱市场现时的供需情况对集装箱生产商如中集集团有利。公司集装箱业务收入同比增长149％，干货箱销量同比增长266％至29万标准箱。管理层预计，今年第二季的干货箱销量将保持在30万标准箱左右。海洋工程业务方面，由于经营环境有不少挑战，该业务第一季收入同比下降了74％至4.83亿元人民币。中集集团正在就海洋工程业务引进新资本，以减低风险。公司正考虑进一步降低海上工程业务的持股。中集集团的海洋工程订单类型还将从石油和天然气勘探扩展到海上核电、风力发电和海水净化等领域，以推动增长。管理层重申，如果油价达到60-70美元每桶，将刺激市场对深水钻井的需求，这对中集集团属于正面。管理层预计，中集安瑞科[3899.HK]的2017年核心经营业绩将同比增长。中集安瑞科技是世界领先的能源、化工和液体食品设备供应商之一。中集集团管理层认为，中集安瑞科在2016年录得与收购相关的巨额拨备后，2017年将不会再录得进一步拨备。中集集团管理层认为2017年指引仍有望实现。预计公司还将受益于生产设施的搬迁，2017年净利润将有望提升。至于前海的土地开发，公司仍在与深圳市政府商讨框架协议。中集集团在与地方政府达成协议后，将于2017年确认非现金的重估收益。截至2017年3月底，中集集团净负债权益比率仍高达139％，但公司已向中国证监会提交非公开发行A股的申请，募集至少60亿元人民币。在完成募资后，公司负债比率将会下降。

　　大族激光管理层提到，公司2017年上半年业绩优于预期，部分是由于苹果订单所致。在之前，由于市场担心来自苹果公司的激光打标设备订单或会下降，因而关注大族激光的增长前景。然而管理层指出，预期2017年上半年净利润同比增长60％？90％，代表着2017年第二季净利润同比增长72％-114％，增速高于2017年第一季的32％同比增长，这为市场带来惊喜。2017年第二季业绩的强劲表现，主要是受助于苹果公司就即将推出的iPhone8所下的激光焊接和切割机订单。大族激光管理层提到，若与历史水平比较，苹果公司的2016年订单量弱比预期，然而管理层认为来自苹果公司的订单将在2017年改善。管理层认为，激光技术可从焊接和切割进一步扩展至测试和检验的用途。考虑到激光技术的用途越来越广泛，大族激光有望成为其关键客户的新产品周期中的先行者。大族激光的高压电业务也有望在未来取得重大突破。中国企业对显示屏、半导体及其他元器件持续作出投资，这将为大族激光的高压电设备业务带来机遇。据媒体报道指，大族激光的OLED加工设备已获得韩国面板厂商的认证，并已获得中国企业如京东方[000725.CH]的订单。公司正受益于进口替代，因为高端设备市场过往是由外国投资者主导。大族激光管理层也预计，PCB行业的产品将在2017年带来更高贡献。管理层还提到，电动车电池外壳的激光焊接工艺，将为电动车电池生产商和电动车生产商带来安全和质量的提升。大族激光亦是中国电动车行业持续发展的受益者之一。公司的毛利率按季改善，由2016年第四季的33.8％上升至2017年第一季的40.8％，主要由于产品结构改善和有新产品推出所致。


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