2014货币政策优化方案：定向“点贷”+小幅降准-银行论坛-金融界理财论坛

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张茉楠
当前，在整体流动性偏紧、利率市场化加快推进以及美国货币政策实质性转向的大背景下，创新性实施政策组合工具，切实降低不断抬升的实体经济融资成本，对于稳定经济增长、调整经济结构意义重大。
从前两个月的金融数据看，2月份社会融资总额大幅收缩，前两个月新增合计已经较去年负增长，尤其是企业信贷较1月减少2316亿元，中长期信贷减少2137亿元。央行保持适度从紧的货币政策，继续对影子银行活动进行控制，M2增速在合理区间内运行，委托贷款、信托贷款等继续下滑，整个社会融资总量出现下降。而2014年以来经济产出活动的下降，也是造成贷款和存款增长较为乏力的重要原因。
自2008年国际金融危机的五年来，中国杠杆率的增势在全球主要经济体中较为突出。不同于美国，中国加杠杆来源于实体的融资需求，特别是地方政府通过融资平台，利用贷款、城投债、信托、BT等多种方式增加杠杆。此外，银行机构虽然表内杠杆不高，但是通过资金腾挪信用扩张形成的“银行的影子”，客观上推升了表外杠杆。
从这些部门的资产负债表看，资产端主要是期限较长、流动性较差的投资，但负债端却是期限短但流动性强的债务工具，因此，资产端与负债端、供给端与需求端之间的期限和流动性错配就导致融资成本大幅上升，特别是债务存量债务上升导致利息支出消耗更多新增融资资源，融资向投资的转化能力下降。
其实，如果比较 2009年和2012 年下半年以来的两次社融总量爆发式增长来看，2012 年下半年之后的债务扩张对GDP
的拉动显著弱于2009年时期，存量债务过大对经济增长的拖累作用开始显现。中国2013年信托资产总规模创历史新高同比激增46%，土地财政收入超过4万亿元，这些都凸显了地方债务刚性兑付和房地产调控的压力，低效资金配置的格局并没有发生太大的改变。
由于当前地方政府融资平台贷款与房地产贷款之和占全部贷款的比重近35%，因此，“去杠杆”的压力导致信贷资金趋紧。考虑到2014年将有约2.9万亿元信托面临滚动到期的压力，地方举债又挤压其他部门资金需求，很可能是对应的这部分信贷进入
“以旧换新”的过程中，尤其从近期情况看，各家银行为解决资金问题纷纷推出更高收益率的理财产品。另一方还通过收紧信贷政策来“节流”，实体经济融资需求难填和银行存款增长受限的矛盾进一步突出。
原文链接：http://bank.jrj.com.cn/2014/04/26072317114687.shtml
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