格伦外汇：P2P爆雷乌云之下：私募机构与P2P平台的区别 ...

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今年金融圈内，网贷、资管行业雷声不断，已有4508家P2P平台发生严重程度不同的各种问题。
互金平台接连爆雷，恐慌的情形蔓延至私募机构，因为从表面上看，私募与P2P有很多相似点，比如，单是公司名字就挺像的，比如“XX财富”“XX投资”让很多投资心理略有慌张。但从如果了解了两种机构的本质，就不慌了。因为完全不同。


P2P与私募的本质区别


P2P也称点对点网络借贷，最典型的P2P业务其本质是一种居间关系，即P2P公司作为中介机构，促成借贷双方借贷关系的订立，并收取一定比例的佣金。在个体网络借贷平台上发生的直接借贷行为属于民间借贷范畴。
私募基金是指以非公开方式向合格投资者募集资金，为获取财务回报进行投资活动设立的投资基金。中国基金业协会将私募基金按投资标的不同分为私募证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金、其他类私募基金。
对于投资于二级市场的私募机构来说，投资的市场是被中国证监会明确规定的，必须是有公开交易的股票、债券、期货、外汇交易等。其他类私募基金投资于艺术品、红酒等，债类的基金现在协会不予备案，所以容易被混淆的是私募股权基金，也就是投资与一级市场的私募机构。
从本质上来讲，P2P的关系中有三方，投资方（实际是借款方），贷款方和平台方。平台方提供信息服务，两个P是一种债权债务关系，即借贷关系。在此关系中，平台方只提供信息服务，风险实际上应该由借款方承担。与此对应，P2P平台是收取双方或单方的手续费为盈利目的，在性质上属于信息中介。当然，但现实中往往不是这样。
私募基金也存在三方主体，投资者、基金管理人和融资方。投资者将资金委托给管理人管理，管理人将资金投资于融资方，取得融资方的股权，投资者与管理人形成委托代理关系（出资关系），管理人与融资方形成委托代理关系（投资关系），私募基金管理人的职责是接受投资者的委托，将基金投向融资企业的股权，并对融资企业实施有效的投后管理，帮助融资企业成长以达到上市或被并购的目标，私募基金退出实现收益并将资金返还给投资者。在性质上属于一种投资工具。
在此关系中，管理人是专业的资产管理方，与投资者是共担风险共享收益的关系，双方将按约定的分配比例进行分配。如果基金有超额收益，管理人可分得业绩报酬；如果基金亏损，双方将共同承担；如果基金亏损超出了承受的底线，GP（普通合伙人，可以理解为机构方）将承担无限连带责任。
两种机构的监管门槛


私募公司经中国基金业协会登记备案后，依法可以向特定对象募集资金发行产品，证监会和中基协对私募公司的经营行为有严格的要求，例如不得采用公开宣传的形式，必须向合格投资者募集资金，基金份额不得低于100万等。这些条件与非法集资是相背离的。
其实，正常经营的P2P公司一般也不构成非法集资，关键在于其与投资者之间为居间关系，如果只作为一个中介结构，并收取一定比例的佣金，就不存在非法集资的现象。但是一旦P2P公司出现“自融”，其本身作为借贷关系的借款方，就会被认定为非法集资。且在监管方面，私募基金有着明确的严格监管要求不同，P2P行业则没有明确的监管组织体系。
私募基金管理人必须向基金协会备案，备案通过后才能开展业务，目前备案难度很大；单是律所的“法律意见书”一项就要花费机构大量的精力。登记通过后，协会机构人员的基本信息，并接受社会监督。
P2P平台则要求向地方金融办备案登记。但此备案登记不构成对P2P经营能力、合规程度、资信状况的认可和评价。
私募基金的合格投资的标准较为严苛，第一个要求就是投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且对于投资者的资产设有标准，而P2P的投资者相对私募机构的投资来说相对宽松。
两种机构运作的风险不同


对于私募基金的投资风险方面，每一笔投资业务代表着投资业绩，其后的超额收益又关系着基金机构的收入，因此，私募基金的运行机制都有很强的纪律性，和严谨性。毕竟弄不好不仅不赚钱，还砸招牌。
而P2P的风险更多的来自P2P平台本身，一是平台本身的道德风险，会否卷款跑路或将资金转移至关联公司形成自融，最终资金去向不明。二是与私募公司对投资项目的尽调不同，平台本身的风控措施很难控制融资方的道德风险和信用风险。
基于中国法律规定，私募管理人并不能直接接触资金，从而杜绝了卷款潜逃的危险，而很多P2P也对外宣称是由第三方存管，但真正落实情况无从得知。
两种机构对于“自融”行为的限制
对于P2P公司自融行为，监管部门持严厉禁止态度。银监会于2016年4月13日印发的《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》要求P2P公司“不得触及业务红线”，即设立资金池、自融、向出借人提供担保或者承诺保本保息，明确禁止了P2P公司的自融行为。
而对于所谓的私募基金“自融”包括以下两种情形：
第一种情形是，私募基金管理人未按照《基金合同》/《合伙协议》/《公司章程》的约定用途使用募集资金，而是擅自将其用于其关联方的经营，这种情况是明确禁止的。
第二种情形是，按照《基金合同》/《合伙协议》/《公司章程》的约定，募集资金的用途原本就是用于私募基金管理人的关联方的经营。
现实中，第二种情形的私募基金“自融”并不罕见。例如，部分房地产公司为解决资金问题而设立私募基金管理人，通过私募基金管理人发行私募基金，并将募集资金用于认购其关联公司的股权，这就属于前述第二种情形的私募基金“自融”。
第二种情形的私募基金“自融”，即按照《基金合同》/《合伙协议》/《公司章程》的约定，募集资金的用途原本就是用于私募基金管理人的关联方的经营，相关法律法规对此并无禁止性规定，只是要求私募基金管理人必须按照规定依法履行关联关系、关联交易披露等义务，并向投资人充分揭示风险。
随着金融行业监管的愈发严格，各城市都停止了含有“投资”“金融”业务的企业注册，私募管理人的登记流程月越来越繁琐，私募牌照的备案通过率将越来越低。所以，能做备案的投资者真的要趁早。


Rubix FX是澳洲投行集团Gleneagle的海外商用名。Gleneagle是2008年在澳大利亚注册的金融全产业链资管平台，旗下主要业务分为Gleneagle Securities (格伦证券）以及Gleneagle Asset Management (格伦资产管理），细分业务范畴涉及私募股权，地产基金，海外并购，保证金交易，二级市场，债券交易等数十个金融板块，历史总管理规模超20亿澳币，总计服务（投资）近30,000家企业。