涪陵榨菜：业绩持续高增升级拓产赢空间

傻得好可爱bu · 发表于 2017-11-13 23:40:25

涪陵榨菜：业绩持续高增升级拓产赢空间
业绩持续高增,提价控费,效率提升公司2017前三季度收入12.27亿元,同增32.03%;归母净利润3.04亿元,同增53.98%,符合预期。单三季度收入4.34亿元,同增34.74%行业资讯,利润1.32亿元,同增61.94%唐山广告衫定制,收入业绩保持高增。前三季度毛利率46.76%,同比降低0.64pct,主因原材料青菜头价格上涨近30%影响,但公司Q1对70%产品提价15%效应充分释放,在Q2盈利环比显著回升后Q3保持回稳势头。在规模效应下防寒棉服工作服定做,公司费用投入提效,减少广告支出,销售费用率15.73%同减3pcts,管理费用率2.83%同减1.2pcts,净利润率24.77%宜昌职业装定做,同增3.5pct,整体业绩稳步上升。销售收现与经营现金流净额分别同增32.68%及50.42%,现金流不断改善,与收入业绩相匹配。
产品结构升级,布局新产能获空间产品来看,主力产品88g基数高,仍保持量价齐升态势,预计全年突破十亿,此外产品结构升级明确、成效显著,积极培育的脆口系列(榨菜和萝卜)和瓶装泡菜系列表现突出,同增高达60%以上,定位休闲的小包装脆口产品已在试产近期推出有望贡献增量业绩,在产能有效支撑和渠道库存呈良性的情况下金华职业装定做,预计脆口及泡菜H2增速仍将持续制服加工厂,未来凭借公司龙头品牌优势逐渐提升市场分额,有望打造成数亿级大单品。近期公司拟投入7.6亿元与东北地区建设5万吨萝卜产能,建成后将就近采购生产提升盈利,提供中长期产能保障。
双品牌互助共赢,多渠道打通发展空间公司立足双品牌策略,通过差异化定位,形成品牌产品的精准营销,在维系乌江榨菜市场美誉度的同时,逐步打造惠通在瓶装泡菜行业的知名度。H1惠通超额完成业绩目标,受益于产品提产升级以及终端渠道共享工装定制,有望做大做强。从渠道看,以农贸市场为主的流通渠道占比约70%,商超占比约30%,公司积极拓展渠道资源,提价优化渠道利润空间,提高线下经销商积极性,同时拓展线上及餐饮渠道,争取触及更多消费者,打开公司未来多品类多渠道下的成长空间。我们看好公司在调味品细分榨菜行业中的龙头优势持续美容院工服图片,且公司积极升级产品结构、拓宽品类,在产能和渠道的优势下有望持续获得业绩提升空间。预测2017-19年EPS0.45/0.56/0.71元,对应PE36/29/23x,“买入”评级。
摊薄后预计17-19年EPS为0.66/0.95/1.17,对应PE32/22/18倍,合理估值25元,给予“买入”评级。

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