中泰化学：三季度PVC、粘胶价格大涨推动业绩环比大幅增长

梨区猢狲587 · 发表于 2017-11-4 02:36:03

中泰化学：三季度PVC、粘胶价格大涨推动业绩环比大幅增长
事项：职业工作服套装
公司17 年前三季度收入269 亿元，同增72%，归母净利润20.45 亿元，同增187%，其中三季度收入101 亿元，同增70%，净利润8 亿元，同增82%潍坊工作服定做。预计全年净利润为22.5-25.5 亿元。
主要观点
1. 三季度PVC、粘胶价格大涨，推动业绩环比大幅增长
三季度迎来粘胶销售旺季，开工率却受到环保等因素压制，造成产品价格从6 月中的1.5 万元/吨逐步上涨至1.61 万元/吨，同期浆粕价格出现下滑定做工作服，产品价差扩大，增厚盈利衣服。PVC 由于安全事故频发、环保限制开工等原因，供给持续紧张，需求受益于房地产后周期，成本端被电石价格上涨推动，产品价格由6 月底6000 元/吨持续上涨至7600 元/吨，大幅增厚公司业绩。工服夹克
2. 毛利率、期间费用率同比下滑，净利率同比提升
公司前三季度毛利率同比下降4PCT 至20.9%促销服加工厂，在产品价格大幅上涨的情况下，我们分析，低毛利率的贸易业务快速增长拉低了平均水平。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降3.4PCT、1.6PCT、2.6PCT 至6.3%、2.2%、2.5%，净利率最终同比提升2.5PCT 至7.8%。此外，公司由于实施价格垄断被行政处罚7111 万元，属一次性营业外支出。
3. 投资建议：韩版工服
我们预计公司17-18 年业绩为25、29 亿元，对应EPS 分别为1.15、1.35贵阳工作服定制，目前股价对应PE12X、11X,维持推荐评级。
4. 风险提示
下游需求大幅下滑。
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