巴菲特的智慧与目标

大多数分析师认为他们必须在两种相对立的投资方法中做出选择:“价值”和“成长性”。我们认为这是一种模糊的概念，因为这两个方法的关键点紧密相连:成长总是价值评估的一部分，它是一个变量，其重要性可以小到忽略不计，也可能大到无限;其作用可以是负面的，也可以是正面的。8 Y: k8 y  B6 x0 g& t  A
; X; ]0 A: F& ?5 B　　另外，我认为“价值投资”这种说法是多余的。如果投资不是寻找足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是投资？如果你选择为一只股票支付高于其价值的钱，希望马上能以更高的价格卖出，那么你是在投机。# l5 l- D! h- q7 k; q9 X, B  v
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　　公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。
/ w! X, h" C J+ b% F* D　　我们通常的做法是:第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司;第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。% ]3 `4 Y5 O% O4 T2 D# ~
) X0 i) X3 p, d; [8 F3 o# y, F  q6 P　　聪明的投资
* k& _; I9 r; Y% \8 |; O c　　采用这种投资策略的人常常发现，自己的投资组合中占主要地位的只有少数几个品种。这就像是一位投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占组合中的20%。后来有少数大学明星发展为NBA明星，这位投资者从这些人身上获得的收益很快成为组合中的大头。如果你因为最成功的投资占了组合中的绝大部分，就卖掉了一些，这无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，理由是他在球队中太重要了。4 O- W: `8 M; T
! C5 \$ w1 N6 x" O* q　　你还会看到，我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单:我们寻找的是未来10年或20年有利可图的买卖。迅速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。
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3 B8 ~  |# R; O) ]      作为公民，我们欢迎变化。新颖的创意、新奇的产品和全新的流程等等会提高国家的生活标准。但作为投资者，我们对于潜在的变化，与我们对于太空探索的态度类似:我们鼓掌欢迎，但我们宁愿不参与。" n% y$ P: C4 T; M
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　　我们寻找的是可预测性。比如，一个世纪以来，可口可乐公司的基本面就一直保持稳定。相对于投资寿命而言，可口可乐将继续在全球占据主导地位。事实上，这种主导地位很可能会增强。10年来，这家公司已经大大扩展了已经非常大的市场份额，而且有迹象表明将在未来的10年中保持这一势头。8 H/ G! T; K d+ ^0 I- _0 k/ p& N
　　作为投资者，你不需要了解B值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上，你最好对此一无所知。当然，这不是大多数商学院的观点。我认为投资专业的学生只需要学习两门讲授得当的课─如何评估一家公司，以及如果考虑市场价格。1 n' n7 o; Z) n1 P @4 u0 g6 `; \
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9 k7 f/ f/ w+ a0 V7 A7 \* Q: Q  @　　2.在买进时，一定要寻找有一流管理人员的一流公司。一位好的骑手会在一匹好马而不是劣马上，充分展示技能。纺织厂的经理诚实而且能干。假如他是被一家经济特性好的公司雇佣，会取得优异的成绩。但当他在流沙中奔跑时，却永远不会取得进步。  |9 h, N% y% h, e  B
6 r3 p9 V) T  }　　3.慢慢来。我购买并管理了大量不同的企业25年之后，还是没有学会如何解决公司的问题，但学会了如何避开这些公司。从这个意义上说，我们已经非常成功。
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. U! E/ u' e% d　　4.只与我喜欢、信任并钦佩的人做生意。这个策略本身并不能保证投资成功:不入流的纺织厂绝不可能成功，即便它的经理是那种你想把女儿许配给他的那种人。但我们不希望与缺乏值得敬佩品质的经理合作，无论他们的业务前景多么动人。我们从未与一个坏人做成过一笔好买卖。
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! j2 K% J5 W& H) m/ d　　巴菲特的目标公司
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/ }9 e9 `/ w, q　　我想重复一下我们在寻找什么样的公司:5 I+ u* O8 H7 v* p/ v" ?7 i$ [; `* Y
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1 B& E1 x! g7 ]; m5 G+ j　　2.证明有持续的赢利能力. C9 x5 z+ E& \
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　　3.在少量举债或不举债时，公司的净资产收益状况良好
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　　4.管理得当
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: y8 m) P3 v4 o  {  ?　　5.业务简单
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　　此外，我们不会进行敌意收购。对于卖方的询问，我们承诺将给予完全的保密，以及迅速的回答─通常在5分钟之内。我们倾向于以现金方式收购，但在企业的内在价值与我们给予的相当的前提下，也会考虑发行股票。) Y2 d  H) \0 p/ e2 P' B* q; H
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