赣锋锂业：前三季度业绩基本符合预期买入评级

m潘永祥 · 发表于 2017-11-13 18:44:37

赣锋锂业：前三季度业绩基本符合预期买入评级
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2017年前三季度实现归母净利润同比增长107%，基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入28.4亿元，同比增长40.5%；实现归母净利润10.04亿元（其中扣非后归母净利润8.03亿），同比增长107%（2017年中报给出的三季报业绩指引为同比增长95%-145%），对应基本每股收益1.35元工作服定制价格，基本符合市场预期。同时，公司给出2017年报业绩指引13.2亿-15.6亿，同比增长185%-235%，对应四季度单季度盈利指引3.2-5.6亿邯郸职业装定制！出货量稳中有升，毛利率受益锂价上升而走高！报告期内，第三季度碳酸锂价格一路走高，目前电池级碳酸锂散单报价17.3万元/吨，这令公司产品单季度毛利率环比增加8个百分点至42%（一、二季度单季毛利率大约35%）。公司三季度单季实现销售收入12亿元，按三季度单季碳酸锂不含税均价13.7万元/吨推算，公司2017年三季度和四季度（假设碳酸锂价格不变，净利率33%的假设）折合碳酸锂当量的出货量大约在0.87、1万吨左右，销量呈现稳中有升的态势（上半年折合碳酸锂当量产量1.6万吨）!披露限制性股权激励草案，激励核心技术人员！公司计划授予高管及核心技术人员共1624.5万股，授予价格45.71元潍坊工程服制作厂家，股权激励业绩考核目标中2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿T恤定制，同时需满足2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨；我们认为这将进一步激发公司生产的积极性定做西装，长期带来企业价值持续的提升茂名工装定制，且其中2017和2018年将分别产生2501万元（已考虑当期盈利预测）和1.34亿元费用将不会对净利润构成重大影响酒店服装！对标2018年盈利目标市值800亿，维持“买入”评级。考虑到电池级碳酸锂价格相较预期更加强势，同时金属锂及锂材产品价格持续上涨，我们上调赣锋锂业盈利预测，预计2017-2019年净利润分别为15.1亿、26.5亿、32亿（原预测为14.5亿、23亿、30亿），对应PE分别为44倍、25倍、21倍.考虑到公司未来三年高成长性，以及参照可比公司天齐锂业等估值给予2018年目标PE30，对应目标市值800亿大连工作服定做，维持“买入”评级。
风险提示：全球锂盐供给增长超预期丝巾订做，新能源汽车销量低于预期。

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