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　　汇通网讯——分析师认为，市场波动性低导致量化基金表现糟糕。大宗商品交易顾问基金今年迄今累计暴跌5.4%，而过去30年的年化增幅为7.4%。从某种程度上来讲，大宗商品交易顾问基金有望录得自1987年以来的最低年度回报率。

　　在全球资产的沉寂走势和短暂的宏观经济震荡之间，那些量化基金投资者经历了尤为艰难的一年。实际上，从某种程度上来讲，大宗商品交易顾问基金（CTAs）有望录得自1987年以来最糟糕的年度回报率。

　　众所周知，大宗商品交易顾问基金以其波动性策略而著名，并且这类基金与股票的相关性较低。宏观风险顾问公司（Macro Risk Advisors）衍生品策略主管Pravit Chintawongvanich表示，受动荡趋势的影响，他们发现现在很难获得投资回报并满足多样化的预期，尤其是在固定收益类和美元类资产方面。

　　Chintawongvanich周一在（7月10日）报告中写道：“从2014年到2015年初，美元升值、原油价格下跌和债券收益率下滑等因素，令量化基金表现强劲。然而，在过去的一年里，唯一趋势波动较大的资产是股票。但这对于量化基金的表现来说，影响不大。”

　　★市场波动性低导致量化基金表现糟糕

　　Chintawongvanich认为导致量化基金表现糟糕的原因主要为：行业过度竞争、全球央行长期刺激措施抑制了大宗商品价格的双向明显波动、交叉性资产市场的波动性较低等。而量化基金通常在市场波动性高的时期表现较好。

　　在过去的两年里，量化基金投资者面临着这样一种情形：市场的长期波动性减弱。尽管市场出现过几次反弹和下跌，但这些都是相对短暂的。

　　法国兴业银行（Societe Generale SA）的量化策略主管Andrew Lapthorne表示，市场波动的迅速发生，让市场出现表面上的波动。一旦市场出现稳定性的趋势，这些波动便会消失。量化基金依赖于价格的变化，因为价格往往能反应基本面的状况。但在英国脱欧与全球央行言论的影响之下，价格与基本面之间的联系已经消失。

　　Lapthorne指出：“我们已经受到了宏观经济的冲击。此时，价格不再是由企业的基本面决定。如果你是一个价值投资者，那么你可以利用当前低迷的价格进行投资。”

　　★大宗商品交易顾问基金暴跌5.4%

　　对于新一批量化基金投资者来说，价格表现低迷令人不安。据悉，包括大宗商品交易顾问基金在内的量化基金的投资已达3500亿美元。在过去一年里，一些养老基金因其股价创历史新高，将资金投资于量化基金以分散其风险敞口。例如，今年2月，伊利诺斯州（Illinois）的教师退休系统向总部位于巴黎的系统资产管理公司KeyQuant SAS投资1亿美元。

　　巴克莱资本（BarclayHedge）的数据显示，大宗商品交易顾问基金在今年的前七个月里累计亏损了5.4%，而过去30年的年化增幅为7.4%。Chintawongvanich表示，通常情况下，这些基金与股票的相关性几乎为零，但他们目前与标准普尔500指数的相关性为61%。

　　这种状况在过去两周表现得很明显。当时全球央行齐显“鹰姿”，导致股市和债市同时出现抛售，从而导致大宗商品交易顾问基金暴跌5.1%，录得十年来最糟糕的水平。

　　★量化基金长期前景仍乐观

　　不过，从长期前景来看，这些量化基金的投资者还是会感到欣慰的。

　　根据AQR资本管理有限责任公司上个月发布的报告，自1880年以来，每隔十年，全球金融市场便会发生一次较大的波动。平均而言，量化基金的收益与传统资产类别关联性较低。

　　Chintawongvanich指出：“如果全球央行的鹰派倾向伴随着风险资产价格的急剧下跌，那么量化基金可能会很快上涨。”

责任编辑：郭明煜 SF008