黄金基本面分析因素（三）——市场情绪

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　　前言

　　黄金恐怕是这个世界上最难分析的投资产品，影响黄金价格的因素繁多且复杂，而且黄金具有非常独立的特性，这也决定了研究其价格波动的困难性。前文中我们通过研究黄金的货币属性、商品属性、金融属性和投资属性等几个方面，讨论了影响金价中长期走势的主要因素，包括资金流动，货币政策，宏观经济和供需关系等等。除此之外我们还需要了解一个交易者不可忽视的重要因素--市场情绪。

　　在讨论市场情绪之前，我们先了解一下美元指数对金价的影响。在交易市场上，大多数交易商品都是由美元直接报价的，这是由美元的货币霸主地位所决定的。比如黄金，原油，铜，铁矿石等大宗商品，无论是现货还是期货都是由美元来直接报价。正因为黄金是由美元直接报价，所以当黄金价值保持相对稳定时，美元升值就会导致金价下跌，美元贬值就会导致金价上涨。

　　两者存在此消彼长的关系，这已经是市场投资者的普遍认识。另一方面，美元与黄金同为全球各国的战略储备，所以当美元走强就会削弱黄金的储备价值，对金价就会产生承压的作用。相反，若美元走弱那么储备黄金就变得更有意义，储备需求增加就会提振金价。

　　美元的世界货币霸主地位奠定了美元的基础，而黄金与生俱来的货币属性也成就了黄金的储备地位。因此美元和黄金同样被视为避险产品，当市场避险情绪升温时，美元与黄金可能会同时上涨。但若市场发生的风险事件对美元形成利空作用，比如美国面临债务违约风险时，美元可能反而会成为投资者抛售的对象，避险资金会更青睐于投资黄金，最终会导致美元下挫和黄金上涨，这时改持黄金将成为持有美元的最佳替代选择。

　　市场情绪也许是困扰每个交易者的难题，也是所有交易者走向成功所必须经历的一关。我们难免贪婪、恐惧、侥幸、甚至兴奋，交易行为是带有情绪的，市场也是有情绪的。金融市场常常会展现出它非理性的一面，所以传统的基本分析方法也时常会失效。市场的疯狂和诡异的背后就是市场情绪的起伏波澜，而组成市场情绪的就是每个交易者的预期和偏见，甚至恐惧和贪婪。

　　行为金融学的研究也开始侧重于从人们的心理和行为出发，来研究和解释现实金融市场中的现象，也许这才是对金融市场最好的揭示。我们交易者都是从研究价格开始的，可价格背后是什么呢？有人可能会说价格波动的背后就是资金的流动。那么资金流动的背后是什么呢？买卖行为是对和期以及交易心理的反映，甚至可以说基本分析或者技术分析的效力，或多或少来源于人们的共同的心理预期，进而导致市场出现自我应验的现象。

　　能够认清市场情绪是把握市场走势的关键。近期，朝鲜局势主导市场避险情绪不断发生变化，导致黄金等会避险资产出现大幅波动。昨日朝鲜外务相李勇浩召开临时新闻发布会，称美国总统特朗最近的言论相当于“宣战”。并警告称：朝鲜保留在其领空外击落美战略轰炸机等应对举措的权力。此番言论刺激黄金等避险资产大涨。隐藏在市场背后的主力推手就是投资者的避险情绪，在避险情绪的支配下投资者纷纷买进黄金，因为黄金具有天然的避险魅力。

　　除了朝鲜局势之外，美联储货币政策进程是长期影响市场的主要线索之一。在9月的FOMC率决议上，美联储如市场预期维持利率不变，但是美联储暗示年内还将加息一次，并且计划将在10月开始缩减资产负债，这种鹰派立场完全超出了市场的预料，美元低位反弹，金价承压续挫。表面上看行情变化是受到美联储货币政策影响，其实这背后仍是市场情绪在推动。

　　市场对美联储货币政策是存在预期的，并且这种预期已经被市场所消化。在9月的政策会议召开前，市场普遍预计美联储会因为通胀疲软而不会急于收紧货币政策，但是美联储且意外的发出鹰派声音。尽管美联储在9月会议上并没有直接采取任何收紧或货币政策的措施，但对未来的进程给予了暗示。市场对未来的预期开始重新调整，因为市场预期与最可能的事实已经不相符，这才是导致市场波动的根本原因。

　　结合以上两点分析，可以看出，无论是地缘局势还是货币政策都会直接左右市场情绪变化，而其中市场上的“意外”和“担忧”是促使投资者买卖行为的根本动机。如果单纯的进行基本分析很容易就会走进误区，比如地缘局势升级导致避险需求上升提振金价。假设这个逻辑是成立的，那么我们会发现存在很多反例，例如，乌克兰事件中在俄罗斯与乌克兰矛盾最为激化时，金价恰恰形成了短期高点而后出现回落，因为当时市场普遍认为不会爆发战争。

　　朝鲜局势和乌克兰事件的爆发都导致了地缘危机爆发，但是黄金价格涨跌不一，这是因为市场投资者对未来的的预期不同以及当前的市场情绪不同。前者让市场更加担忧，而后者且让市场相信物极必反。在不同的市场情绪氛围中，金价选择了不同的走势方向。

　　我们刚刚讨论的货币政策其实也是如此，在不同的市场情绪下会造成市场截然不同的变化。我们会经常会发现在同样的政策消息下，价格反应完全相反。比如美联储宣布加息，一般情况下美元将感受利好而走强，但在少数时候，由于市场预期强劲，在美联储如市场预期的宣布加息时，美元反而会出现大幅回落。正是因为市场情绪的存在，市场价格早就提前消化了事件影响，而随后就会发生获利离场，导致“买预期，卖事实”的现象不断的上演。

　　市场价格是反应市场预期的，市场预期是源于市场投资者的共同偏见或者情绪变化。市场情绪的变化影响着投资者真正的买卖行为，而买卖行为决定了市场价格的波动。在这个角度而言，在进行任何基本分析判断，甚至是技术分析判断时必须结合当下的市场情绪。如果忽略了市场情绪的变化，分析往往会走入误区，市场的“诡异”和“妖气”就出现了。

　　交易水平是建立在市场理解的基础之上的，而认识市场情绪就是理解市场的最重要一环。从某种意义上讲，市场的本质就是人心，价格的变化就是心理预期和人性的产物。所以市场具有不可预测性和高度不确定性的本质，任何分析方法都不会让你百战百胜。理解市场情绪和市场预期会让你变得更加谨慎行事，在敬畏市场的同时做好风险管理。

　　各位投资者朋友大家好，我是Jason。这里仍是一个互相学习和共同进步的地方，大家可以在此留言和交流观点，或者留下你宝贵的建议与意见。如果你有兴趣写下自己的文字，那就更是一种荣幸。欢迎投稿sj.liu@cn.icmarkets.com。

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