2022 年第四季度美元基本面预测：美元利用基本面风向，现在是威胁

　　这种全球流动性最强的货币得益于美联储激进的加息机制带来的显着收益率优势，避免了对麻烦增长预测的越来越多的批评，甚至在更严重的市场动荡时期跌入其传奇的避风港地位。这些主要的基本面影响只会在最后一个季度加剧。由于美联储今年将举行两次政策会议，且 12 月基准利率定价接近 4.25，因此应更加关注同行央行的行动。随着全球集体政策体系收紧，对特殊避风港的压力将会增加。尽管美元仍有可能通过利率和经济潜力继续追赶其伙伴，但我怀疑是否存在无限的未开发潜力。然而，失去升势与促使其逆转并不是一回事。

　　它始于利率优势

　　随着我们进入 10 月份，愿意容忍市场低迷和温和经济收缩的鹰派央行的概念变得更加普遍。与今年上半年相比，这是一个很大的逆转，在金融危机以来多次介入后，政策当局是否会允许市场波动仍然存在严重怀疑。经过不断重申，现在市场参与者似乎一致认为，美国央行确实将其与持续通胀的斗争置于更短期的前景之上。这将有助于保持美元当前和远期收益率的优势，但在波动的背景下，套利吸引力越来越令人怀疑。虽然与过去十年的水平相比，美国的收益率可能很高，但我们与 2005 年的水平相去甚远，许多其他持鸽派立场的同行正在寻求加快或缩小差距。在一个充满波动性的不确定市场中，套利并不是一个可靠的选择。很难通过套利渠道以有意义的方式进一步提升美元的形象，但像美元兑日元这样的货币对肯定是可能的。

　　不是最糟糕的经济预测

　　当我们将利率优势排除在外时，下一个对美元走势起关键作用的最重要因素是相对经济潜力。整个第三季度，与供应链问题、货币政策受害者和基本面的“正常”磨损有关的影响显着。美国并没有摆脱压力，但与主要同行相比，它似乎对绩效进行了更好的评价。进入冬季，欧元区的能源状况似乎面临严重风险，英国让英格兰银行警告经济可能已经陷入衰退，而日本正在拉动外汇干预等极端杠杆以保持方向。鉴于 NBER（“衰退”名称的官方保持者）调整了其对衰退的技术定义，以及美联储在将未来描述为“低于趋势”增长时的谨慎措辞，基本面的风向仍然存在。话虽如此，如果开关被翻转，美国陷入衰退，美元收益率的吸引力将崩溃，其避险地位可能会变得不那么可靠。

　　当谈到利率吸引力和有利的增长趋势时，美元是长期存在的。这并不是说这些因素不能进一步推动货币。取而代之的是，世界的前景已经到了这样的地步，即在不引发当地经济崩溃的情况下建立可持续的差距似乎几乎是不可能的。然而，纵观极端情况，有一种非常明显的情况，在这种情况下，美元仍然有可能相对于流动性较差的货币大获全胜：恐慌。尽管美元被认为是绝对的避险货币，但它并没有通过适度的情绪起伏来发挥这种作用。对流动性的绝对需求往往会刺激对美元的需求。在第三季度的最后几周，欧洲金融体系出现了一些严重的混乱，这大大增加了欧元和英镑的不稳定性。再加上中央银行失去了信誉，这些银行正在发出可疑的政策呼吁，例如日本银行拒绝放弃刺激措施——更不用说低利率了——以及它们的潜力。

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