【数据解读】美联储对通胀的错误估计或在明年造成巨大损失

　　美联储（FED）继续表示，通胀率的急剧上升是暂时的。它说，通货膨胀将在今年晚些时候消退。因此，它将保持接近零的利率，并继续通过每月购买800至1200亿美元的债券来大幅增加货币供应。如果它错了的话，美国可能会面临失控的通货膨胀问题，这将很难解决。

　　财政部长珍妮特-耶伦（Janet Yellen）是美联储的前主席，她认为没有通货膨胀问题。“尽管额外支出相对于经济规模而言相对较小，但为确保我们的经济不会过热，可能必须提高利率。”耶伦最近说。

　　美联储现任主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最近表示：“我们预计通胀将在今年内上行，”鲍威尔在3月对众议院金融服务委员会说，他引用了被压抑的需求和供应链瓶颈。“我们的最佳观点是，对通胀的影响既不会特别大，也不会持续。”

　　其他美联储理事也赞同这一观点。费城联储主席帕特里克-哈克（Patrick Harker）说：“在这一点上，我们不指望通胀会失控。我们有时间采取行动，因为我们没有看到通胀失控。如果它发生了，我们会采取相应的行动。”

　　3月份的消费者价格指数上涨了0.6%（年化率为7.2%），是2012年以来最大的月度同比涨幅。在过去12个月中，价格上涨了2.6%。这已经超过了美联储2%的目标。2.6%的比率很低，主要是因为2020年的最后九个月几乎没有通货膨胀。在3月份的0.6%的增长之前，1月份的CPI上涨了0.3%，2月份上涨了0.4%，这里有一个模式。

　　美联储认为，价格上涨是由于被压抑的需求、供应链的中断、以及过去几年的价格停滞。他们认为，在被压抑的需求得到释放、供应链中断得到修复后，通胀率将回落到2%以下。

　　假设美联储是错误的。

　　今天的通货膨胀实际上不仅仅是由被压抑的需求和供应链的中断引起的。我们出现通货膨胀的原因是：1）能源价格上涨，2）货币供应量快速增长，3）政府预算赤字巨大，4）潜在的资本短缺。最后一个原因是非常令人担忧的。

　　通货膨胀在今年晚些时候可能不会下降。事实上，它可能会增加，所以在2022年开始之前，我们可能会看到两位数的通货膨胀。如果是这样的话，美联储将不得不采取非常严厉的行动。

　　由于能源价格将继续上涨，通货膨胀可能会增加。这给大多数产品带来了价格上涨的压力，仅仅是因为制造和运输成本将上升。由于拜登政府已经向化石燃料宣战，随着全球需求的增加，供应的限制将使价格不断上涨。

　　美联储没有计划停止通过购买债券增加货币供应量。这意味着货币供应量的增长速度将继续远远超过经济的实际增长速度。这导致了纯粹的通货膨胀，不管那些被误导的现代货币理论家怎么说。

　　联邦政府的预算赤字去年超过了3万亿美元。今年将超过这一数额，如果拜登通过更多的支出法案，赤字将变得更大。所有这些过剩的需求将在今年和未来的几年中渗透到整个经济中，给价格带来上行压力，也许会导致结构性通货膨胀。

　　联邦政府正通过出售债券为赤字融资，从资本市场撤出数万亿美元。这使得企业可用于扩张的资本减少。拜登还希望：1）将资本增值收率从现在的20%或23.8%提高到40%以上；2）将公司税率从21%提高到28%；以及3）将最高收入者的个人税率从36%提高到39.6%。

　　这些税收政策将严重减少新的资本形成，这将导致资本短缺。没有资本，企业就无法扩张。他们通过提高价格来应对需求的增加，因为缺乏资本意味着他们不能生产更多的产品。因为资本回报率已经很高，所以有明确的迹象表明资本已经供不应求。

　　没有任何事情可以减轻通胀压力，这意味着通胀可能达到两位数。如果发生这种情况，美联储将不得不大幅提高利率，减少货币供应的增长。美联储希望这些行动能消除需求，使通货膨胀率下降。危险的是，如果需求减少太多，经济衰退就会随之而来。这就是1981年发生的事情。

　　从历史上看，美联储在预测增长和通货膨胀时有着糟糕的记录。例如，去年12月，美联储估计2021年的增长率为4.2%。仅仅三个月后，即3月份，它把预测改为6.5%的增长。到7月，它把这个预测提高到至少8%。显然，它不擅长预测。

　　美联储今天应该关注通货膨胀问题。利息应该开始缓慢上升，它应该停止货币供应的爆炸性增长。美联储等待的时间越长，事情就越糟糕。