事件分析 | 美联储主席警告：在FED努力降低通胀之际 紧缩之痛经济放缓在一段时间内是必须的

　　美联储主席鲍威尔在当地时间星期五作出了遏制通货膨胀的严厉承诺。他警告说，他预计美联储将继续以一种会给美国经济带来“一些痛苦”的方式加息。

　　鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔发表备受期待的年度政策讲话时重申，美联储将“强有力地使用我们的工具”来打击仍处于40多年来最高水平附近的通货膨胀。

　　鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有地方可以停下来或暂停”，尽管指标利率可能处于对经济成长既不刺激也不限制的水平。

　　他在事先准备好的讲话中表示:“尽管利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软将压低通胀，但也会给家庭和企业带来一些痛苦。”“这是降低通胀的不幸代价。但不能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。”

　　鲍威尔开始讲话后，股市一度扩大跌幅，道琼斯工业平均指数下跌近200点。市场随后企稳，道琼斯指数小幅下跌。美国国债收益率脱离了当天的高点。

　　与此同时，有迹象显示，通胀可能已经见顶，但没有显示出任何明显的下降迹象。

　　消费者价格指数和个人消费支出价格指数这两个备受关注的指标显示，7月份物价变化不大，主要原因是能源成本大幅下降。

　　与此同时，其他经济领域正在放缓。尤其是房地产市场正在迅速下滑，经济学家预计，过去一年半大幅增加的招聘可能会降温。

　　然而，鲍威尔警告说，美联储关注的不仅仅是一两个月的数据，它将继续推进，直到通胀率下降到接近2%的长期目标。

　　他说:“我们有目的地将我们的政策立场调整到一个足以限制通胀回到2%的水平。”展望未来，这位央行领导人补充说，“恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。”

　　美国经济正在摆脱连续几个季度的GDP负增长，这是通常对衰退的定义。然而，鲍威尔和大多数其他经济学家认为，即使经济放缓，基础经济仍将强劲。

　　LPL Financial首席经济学家杰弗里•罗奇(Jeffrey Roach)表示:“本质上，鲍威尔明确表示，目前抗击通胀比支持经济增长更重要。”

　　重点

　　这次演讲异乎寻常地简短。

　　尽管包括鲍威尔在内的美联储领导人经常将杰克逊霍尔研讨会作为概述总体政策转变的机会，但鲍威尔上周五的讲话只有八分钟左右。

　　他在开场白中指出，他的“讲话将更简短，我的重点将更狭窄，我要传达的信息将更直接。”

　　他说:“物价稳定是美联储的责任，也是我们经济的基石。”“没有价格稳定，经济就不适合任何人。”

　　市场正在等待美联储9月的下一次会议，以观察负责制定利率的联邦公开市场委员会(fomc)是否会连续第三次加息0.75个百分点。鲍威尔说，这一决定“将取决于获得的全部数据和不断演变的前景”。在某种程度上，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息步伐可能会变得合适。

　　交易员目前预计，加息50个基点至0.75个基点之间的幅度不大。根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察(federal watch)指标，截至上周五上午鲍威尔发表讲话后，美联储加息50个基点的可能性为51.5%。

　　回望历史

　　美联储正在用过去的经验教训作为当前政策的指引。

　　鲍威尔特别指出，40年前的通货膨胀为当前的美联储提供了三个教训:像美联储这样的中央银行有责任管理通货膨胀，预期至关重要，以及“我们必须坚持下去，直到工作完成。”

　　鲍威尔指出，上世纪70年代美联储未能采取有力行动，导致高通胀预期长期存在，从而导致上世纪80年代初的严厉加息。当时，时任美联储主席的沃尔克(Paul Volcker)将经济拖入衰退，以遏制通胀。

　　虽然鲍威尔一再表示，他不认为美国经济衰退是不可避免的结果，但他指出，如果美联储要避免沃尔克式的结果，管理预期是至关重要的。

　　鲍威尔说，在上世纪80年代初，“为了遏制高通胀，并开始将通胀降至较低且稳定的水平，最终需要一段长时间的非常严格的货币政策，而这一过程直到去年春天才成为常态。”“我们的目标是通过现在采取坚定行动来避免这种结果。”

　　塑造鲍威尔思维的一个概念是“理性不注意”。从本质上讲，这意味着人们在通货膨胀处于低位时关注较少，而在高位时关注较多。

　　他说:“当然，目前几乎所有人都在关注通胀，这凸显了今天的一种特殊风险:当前一轮高通胀持续的时间越长，通胀上升预期变得更加根深蒂固的可能性就越大。”