欧洲央行远未战胜通胀，欧元依然脆弱

　　又一份欧元区的通胀报告明显高于分析师的预期。周五下午公布的欧元区数据显示，7月份生产者价格指数增长4%，同比增长37.9%。与此同时，分析师曾预计月率将增长2.5%，年通胀率将放缓至35.8%。

　　新的数据创造了新的历史纪录，打破了我们对两个月前通胀增速见顶的希望。

　　生产者价格指数(ppi)领先于消费者价格指数(cpi)一步，因此最终消费者价格指数(cpi)的压力不太可能在未来几个月减弱。

　　8月份发布的CPI初步估计数据证实，通胀螺旋式上升的趋势仍在继续。价格平均比去年同期上涨9.1%，其中近一半是由于能源价格的上涨。

　　但还有另外两个令人担忧的因素。首先是核心通胀率加速上升至4.3%，表明通胀压力的广度。其次是失业率下降到6.6%(至少是1994年以来的历史最低水平)，这使得价格螺旋上升更加危险。

　　低失业率、物价上涨和欧元贬值无疑是滞胀的伴生因素。在这样的环境下，欧洲央行变得越来越鹰派，让市场相信它愿意在下周加息75个基点，也就不足为奇了。这种措辞的收紧阻止了对欧元的抛售。

　　即便欧洲央行实现了与美联储(Fed)相同的加速，即在下周加息75个基点，在名义利率水平和资产负债表动态方面仍将存在相当大的滞后。美联储不得不将资产负债表上的资产出售速度从9月份提高一倍，至每月900亿欧元，而欧洲央行甚至没有考虑这样的选择。

　　在基本面分析方面，美联储政策和宏观经济因素倾向于当前欧元兑美元在平价上企稳只是暂时的停顿，而不是基础支撑。欧洲央行政策正常化的加速正在使欧元贬值的速度变慢，但还不足以逆转趋势。