事件分析 | 美联储经济状况褐皮书发布透露了哪些信息？

　　本周，美联储经济状况褐皮书发布。褐皮书显示，总体而言，自 7 月初以来，经济活动没有变化，其中五个地区的经济活动略有增长，另外五个地区的经济活动略有放缓。未来经济增长前景普遍疲软。同时，大多数地区的就业增长速度温和至中等。总体劳动力市场状况依然紧张。物价水平仍处于高位。在此背景下，美联储副主席布雷纳德指出，美联储的政策利率需要进一步提高。只要有必要遏制高通胀问题，美联储就会采取行动。美联储柯林斯表示，通胀实在太高了。美联储已经大幅加息了，但还有更多的工作可以做。

　　褐皮书情况显示

　　报告是旧金山联邦储备银行根据 2022 年 8 月 29 日或之前收集的信息编写的。文件总结了从美联储系统以外的联系人那里收到的评论，并不是对美联储官员观点的评论。

　　整体经济活动显示，自7月初以来，经济活动没有变化，其中五个地区的经济活动略有增长，另外五个地区的经济活动略有放缓。大多数地区报告称消费者支出稳定，因为家庭继续减少交易并将支出从非必需品转向食品和其他必需品。大多数地区的汽车销售仍然低迷，反映出库存有限和价格上涨。酒店和旅游联系强调了整体稳健的休闲旅行活动，其中一些人报告商务和团体旅行有所增加。尽管有报道称由于供应链中断和劳动力短缺继续阻碍生产，一些地区的制造业活动有所增长。尽管有报道称租赁活动强劲，住宅房地产状况明显减弱，因为所有12个区的房屋销售下降，住宅建设仍然受到投入短缺的限制。商业房地产活动疲软，尤其是对办公空间的需求。贷款需求喜忧参半；虽然金融机构报告对信用卡以及商业和工业贷款的需求普遍强劲，但在抵押贷款利率上升的情况下，住宅贷款需求疲软。非金融服务公司的需求稳定或略高。对交通服务的需求参差不齐，各报告区的农业状况报告各不相同。虽然对能源产品的需求强劲，但生产仍然受到关键部件供应链瓶颈的限制。未来经济增长前景普遍疲软。

　　劳动力市场情况显示，大多数地区的就业增长速度温和至中等。总体劳动力市场状况依然紧张，尽管几乎所有地区都强调劳动力供应情况有所改善，特别是在制造业、建筑业和金融服务领域。此外，雇主注意到总体上改善了员工保留率。尽管有关增长速度放缓和薪资预期放缓的报道普遍存在，但所有地区的工资都有所增长。几个地区的雇主报告称，他们提供年中和非周期加薪以抵消更高的生活成本，许多人指出，提供奖金、灵活的工作安排和综合福利被认为是吸引和留住工人的必要条件。展望未来，雇主计划为工人提供年终加薪。

　　物价方面，物价水平仍处于高位，但九个区的涨幅有所放缓。据报道，所有地区的价格都出现了大幅上涨，尤其是食品、租金、公用事业和酒店服务。虽然制造和建筑投入成本仍然居高不下，但燃料价格下跌和整体需求降温缓解了成本压力，尤其是运费。几个地区报告了钢铁、木材和铜的价格有所下降。大多数联系人预计价格压力至少会持续到年底。

　　加息预期上升

　　褐皮书情况发布后，高盛预计美联储本月将加息75个基点、11月再加息50个基点，此前预测分别为升息50个基点和25个基点。高盛表示，美联储官员近期的鹰派发言似乎暗示压制通胀的进展并不像他们希望的那样一致或迅速。

　　同时，美联储金融监管副主席巴尔表示，致力于降低通货膨胀。美联储的利率决议将由数据驱动，但迄今为止的数据相互冲突。银行资本审查的目的是确保足够的资本充足率水平。

　　美联储副主席布雷纳德表示，美联储的政策利率需要进一步提高。只要有必要遏制高通胀问题，美联储就会采取行动。“未来某段时间”可能需要限制性货币政策。需要“通胀数据在几个月内维持较低水平”，才能确信通胀率正在降至2%。在紧缩周期的某个时刻，风险将变得更加双向。可能需要一段时间后，金融环境收紧对经济产生的影响才会完全发挥出来。

　　市场影响预测

　　盈透证券董事长Peterffy Peterffy称，美国股市的跌幅还不足以反映居高不下的通胀压力，通胀压力将促使美联储在一段时间内维持高利率。标普500指数跌到3300点至3500点之间才会见底。见底之后，将会在底部徘徊“一段时间”。“我看空已经有一段时间了，我认为股市尚未见底，因为我认为通胀还没结束，”他表示，“我们面临着去全球化、ESG、缺少熟练劳动力、持续的赤字支出和偿债成本上升等深层次问题。所以他们共同促成了通胀。”

　　此外，加息预期提升促使加密市场在9月7日出现下跌行情。而对于新兴金融领域，美联储副主席布雷纳德表示，加密金融系统与传统金融有着同样的风险，我希望看到一个以类似的监管体系来应对类似的风险，为新兴金融领域立法很难，但这么做非常重要。此外，雷纳德指出，我们需要在未来金融的背景下对央行的数字货币进行评估。未来可能会有很多稳定币，问题是是否也需要发行数字美元。数字美元将作为中性的结算层。这将为（结算体系）提供一些韧性。因此，我们需要仔细考虑数字美元的设计。

　　美联储金融监管副主席巴尔表示，美联储将与其他监管机构合作，为银行的加密活动创建必要的保障措施。加密规则应该基于相同风险、相同活动、相同监管的原则，无论技术如何发展。