海通金工｜量化择时及拥挤度预警周报（20220918）

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　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.09.13-2022.09.16）市场回顾。上周A股市场大幅下行。上证50指数下跌2.88%，沪深300指数下跌3.94%，中证500指数下跌5.74%，创业板指下跌7.1%。当前全市场PE（TTM）为16.8倍，处于2005年以来的28.4%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月的上涨概率分别为35%、41%、47%、58%，涨幅中位数分别为-1.5%、-0.98%、-0.22%、0.08%，主流宽基指数均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月15日向下突破反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.27%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应维持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为26，处于2021年以来的4.3%分位点，处于下限位置。综上所述，A股上周大幅下跌，Wind全A目前收盘价在120日均线之下。我们认为，上周市场大幅下挫主要是受到美国CPI没有明显降温的影响。下周，美联储会议即将召开，其加息幅度及讲话内容将影响全球市场走势，因而不确定因素较多，短期内A股市场或将继续弱势盘整。

　　下周不确定因素较多，短期内或将继续弱势盘整。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.56%，低于前一周（2.56%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.41，低于前一周（0.22），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.41倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.94，高于前一周（0.76），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.69%和1.07%，处于2005年以来的42.33%和47.77%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

　　从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性，其中通货膨胀因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号。2. 根据中国人民银行发布的数据，8月新增人民币贷款1.25万亿元，低于Wind数据预期1.36万亿元，高于前值6790亿元；广义货币（M2）同比增长12.2%，高于Wind数据预期11.58%与前值12%。

　　事件驱动上，1. 上周美股大幅下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-4.13%、-4.77%、-5.48%。2. 根据证券日报，美国劳工部公布的数据显示，美国8月通胀水平再次出现回落，但仍处于历史高位。3. 财联社9月14日电，继8月贷款报价利率（LPR）非对称性下调后，存款利率也迎来调整。

　　技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月15日向下突破反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.27%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型 ，计算得出的A股权益类投资应维持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为26，处于2021年以来的4.3%分位点，处于下限位置。综上所述，A股上周大幅下跌，Wind全A目前收盘价在120日均线之下。我们认为，上周市场大幅下挫主要是受到美国CPI没有明显降温的影响。下周，美联储会议即将召开，其加息幅度及讲话内容将影响全球市场走势，因而不确定因素较多，短期内A股市场或将继续弱势盘整。

　　因子拥挤度观察：盈利因子的拥挤度接近历史最低点。小市值因子拥挤度-0.27，低换手因子拥挤度0.24，低估值因子拥挤度0.24，高盈利因子的拥挤度-0.73，高盈利增长因子拥挤度-0.15。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、基础化工的行业拥挤度相对较高。电力设备及新能源和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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