茂宸分享 | 美聯儲加息会议要點

　　美联储9月会议如期加息75bp，联邦基金利率区间达到3%-3.25%。这是今年以来美联储第五次加息，也是第三次以75bp的幅度上调利率。决议公布及鲍威尔新闻发布会之后，美元指数大幅上涨，2年期美债收益率上行，然而10年期美债收益率反常下行，黄金亦协同美元共同上涨，美股三大指数均下挫超过1.7%。美元通常与黄金负相关，与10年期美债收益率正相关。如今资产价格之间联动的“异常”表现反映出市场正在对短期的加息和长期的衰退同时定价。

　　会议声明要点：继续加息75bp，符合市场预期。美联储宣布加息75bp，是年内第五次加息，也是继6月和7月之后，连续第三次加息75bp。声明对经济活动的表述由“支出和生产指标已经走软”改为“支出和生产适度增长”，显示经济下行压力有所缓解，其他表述均未发生明显变化。

　　经济预测变化：大幅下调经济增速、上调失业率和通胀预测。美联储将2022年至2024年的经济增速预测分别下调至0.2%、1.2%、1.7%。虽然经济增长明显放缓，但预计失业率仍处于较低位置，分别为3.8%、4.4%和4.4%。由于美国通胀韧性较强，2022年和2023年PCE增速和核心PCE增速预测值继续上调，预计2024年接近2%的通胀目标。

　　点阵图变化：年内仍有125bp的加息空间，预计2023年继续加息25bp。2022年至2024年利率预测中位数继续上移，分别为4.25%、4.50%和3.75%，意味着年内11月、12月仍有125bp的加息空间，明年可能继续加息25bp。长期利率中位数仍然是2.5%。

　　新闻发布会要点：通胀韧性要求继续加息，经济增速将维持在趋势水平之下。鲍威尔表示，通胀在供给因素缓解的同时并没有下降，美联储需要继续加息至合适的水平。如果货币政策紧缩时间更长，经济软着陆可能性会降低。经济增长大概率将在一段时间内位于趋势水平之下。

　　对于大类资产而言，美元短期内仍将保持强势，而美股的熊市则在较长时间内难以逆转。美联储当前的政策态度是数据导向，“确认通胀将持续下降”是美联储放缓或终结加息的必要条件。然而现在美国通胀的主要拉动力量已经从能源价格转变为更难控制的房租上涨，这导致“滞胀”的风险进一步拉大，所以美联储转向也更加困难。而解决高通胀问题的最终途径可能是一次较为严重的衰退，比如依靠房价暴跌来重新平衡美国正在处于历史最低位的租售比，从而消除房租上涨的动力。所以未来较为可能的情景是美联储持续鹰派加息直到衰退来临。