金瑞期货有色早评 | 议息会议鹰派不改，联储提高加息预期

　　宏观分析

　　国内：央行金融市场司撰文指出，8月末企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。央行将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制。此外央行9月21日开展20亿元7天期和190亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日有20亿元逆回购和400亿国库现金定存到期。

　　国际：联储9月加息决议公布，此次加息75bp，同时根据释出的点阵图，联储预上调年底利率预期至4.4%，较此前上调1%；下调美国2022年实际GDP增长预期至0.2%，并将年底PCE通胀的预期上调至5.4%。发布会上联储主席鲍威尔表示将会坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至2%，且需要通过经济降速与劳动力市场降温来实现抑制通胀，而美国经济软着陆的可能性也正在降低。不过他也强调，在某些时间节点放慢加息速度将是适宜的，加息幅度将取决于未来数据。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.66%报1682.2美元/盎司，COMEX白银期货涨2.2%报19.605美元/盎司。昨日联储宣布加息75bp，基本符合市场此前预期，消息公布后贵金属短期政策利空出尽。此外避险情绪也对贵金属价格起到了提振。首先是FOMC发布会上主席鲍威尔强硬表示需要通过经济降速与劳动力市场降温来抑制通胀，且经济软着陆的可能性正在降低，增加了市场对于未来衰退的担忧；其次昨日俄乌冲突再度升级，地缘局势风险再度增加，同样提升了市场的避险情绪。因此尽管美债收益率与美元受到政策预期提振而持续走强，贵金属价格却表现出了较强的韧性。展望未来，在联储提高了年内加息预期的背景下，贵金属中短期内仍将受到来自流动性收紧的压力；但是随着欧美经济的持续回落，长期来看其配置价值也将逐步显现。内盘受人民币汇率的影响，表现或将强于外盘。Comex黄金核心价格区间【1650，1720】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【18.3，20.1】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑卖出AU2212P368赚取权利金，主要考虑远期贵金属配置价值，预计下跌空间相对有限，以及人民币偏弱下内盘持续偏强。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　LME铜跌0.84%,报7659美元/吨。上海升水580，广东升水370，高升水下下游成交较为冷清。近期美元迅速走强，人民币汇率破7，外盘铜价承压。通胀数据大超预期后，市场对后续美联储加息节奏悲观，宏观压力加大，但全球库存持续保持较低水平，高back结构可能持续。昨日议息会议整体偏鹰铜价近期预计震荡偏弱，盘面下方建议观察60000-61000一线支撑情况，向上空间有限。

　　投资策略：短期宏观变数加剧，短线建议观望。临近订单随用随采。

　　风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　LME收2202.5，日跌43。国内累库存表现仍尚可，维持下去年末的库存会降至50w以内；因云南大概率需减减产20-30%，到年底库存预期乐观，冶炼利润有重新扩大的需求；国内现货端跌价后成交好转，且叠加国内疫情导致约5K/D的运输受阻铝棒情绪升温明显，预计短期价格在18000-18500有支持。海外方面，持仓低位，短期能源价格下跌明显但亏损依旧很大、现货升水表现偏弱，多头入场的迹象仍不明显，短期LME的在2200-2300的定价偏低但仍缺乏做多的驱动。虽短期宏观情绪不佳、进口接近打开LME依旧表现弱势制约短期的上行空间，但冶炼减量幅度较大，价格仍有上升的空间。

　　投资策略：单边多头17500-18000/2200-2300可逐步介入，borrow可考虑参与。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑。

　　隔夜美联储加息75个基点符合预期，强势美元下金属承压，隔夜伦铅下跌0.99%至1853.5美元，国内沪铅震荡收涨0.13%至14985元。国内现货维持10-30元升水，下游成交一般。本周交易所注册仓单流出，消费转好预期。加上再生价差窄幅波动，一定程度上显示再生铅开工维持低位水平，消费层面节前还有补库预期，预计铅价震荡偏强。国内沪铅价格波动区间【14800,15300】元，伦铅波动区间【1850,2000】美元。

　　投资策略：价格区间下沿少量买入，国内季节性表现低预期跨市套利暂观望。风险提示：地缘政治冲突再度升级。

　　昨日伦锌夜间震荡走低，由于美联储议息会议加息落地且偏鹰讲话，市场对进一步收紧存在担忧，伦锌夜间收低3099美元，跌幅-0.8%，逐步接近3000美元的支撑位。现货市场，上海市场对10合约升水500-580元/吨；广东市场，现货对11合约升水550-680元/吨，昨日市场整体现货量依旧偏紧，部分炼厂也以预售为主，升水仍较为坚挺，下游企业实际采买较少，市场成交清淡。

　　投资策略：联储会议落地，锌价弱势震荡，建议观望。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍区间震荡，收于25000美元/吨，涨140美元或上涨0.56%，沪镍10合约夜盘下跌3410元/吨至194330元/吨或下跌1.72%，昨日俄罗斯总统普京发表动员讲话，海外地缘局势加剧，镍作为战略资源供应担忧推动镍价大幅上涨，而市场对凌晨美联储议息会议略显悲观，镍价冲高后跟其它金属回落。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后市随着印尼镍铁回流增加叠加新增产能的持续投放，镍铁将重回过剩局面。因此价格上短期低库存矛盾下的逼空情绪推升价格走强而中长期镍资源供给过剩以及联储鹰派加息引发的经济衰退预期将压制价格上行空间，在现货资源未调节或经济需求未证伪前预计伦镍【21000,25000】美元/吨沪镍主力【170000,195000】元/吨核心区间高位震荡。操作上追涨需谨慎，空头等待价格上涨乏力或产业证伪信号（节前仍有产业补库预期）。

　　投资策略：观望或等待技术性空头入场机会。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件，资金逼空风险。

　　LME锡收于21100美元/吨，跌75美元/吨或0.35%；沪锡主力收于181730元/吨，涨770元/吨或0.43%。近期国内低库存格局，目前锡价的支撑主要源于国内产业逢低价接货补库。但终端行业的情况并未有明显好转，若消费修复预期逐步弱化，结合9-10月进口量级预计有环比改善，低库存格局可能出现扭转。隔夜美联储议息会议表态偏鹰，未来消费预期特别是海外消费存在进一步走差的可能性，锡价可能仍有下行压力，并且在基本金属中是偏弱势的品种。然而考虑到锡矿成本问题，继续大跌空间相对有限。中长期角度上，年内消费预计仍是难以匹配锡元素供应增速，锡价在过剩压力下的核心区间将回落。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。