海通纺服｜8月服装社零增长提速，市场修复可期

　　梁希

　　海通纺织服装联席首席分析师

　　S0850516070002

　　盛开

　　海通纺织服装联席首席分析师

　　S0850519100002

　　投资要点

　　8月服装零售同比增5.1%，显著复苏。2022年8月服装鞋帽针纺织品类零售额963亿元，同比增长5.1%，为连续第3个月正增长，复苏趋势显著，3-7月单月同比增速分别为-12.7%、-22.8%、-16.2%、1.2%、0.8%。1-8月服装鞋帽针纺织品类累计零售额8206亿元，同比下滑4.4%，降幅缩窄（前值-5.6%/1-7月）。对比社会消费品零售总额的单月同比增速（6、7、8月分别为3.1%、2.7%、5.4%），服装零售8月的复苏更为显著。我们认为，上半年纺织服装行业公司业绩受到零售环境拖累，尤以品牌服饰为甚，随着外部环境回暖、消费复苏，我们看好下半年业绩的持续修复。

　　8月网上穿类商品零售额维持稳健增长。2022年1-8月实物商品网上零售额同比增长5.8%（前值同比增长5.7%/1-7月），其中穿类同比增长4.0%（前值同比增长3.4%/1-7月）。8月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.5%，同比提升1.7pct，较19年同期提升2.8pct。疫情背景下，线上消费韧性较强，网上穿类商品零售额累计同比自6月以来即回归正增长（对比1-8月服装类零售同比仍下滑4.4%），同时，22年前8个月网上穿类零售额增速4.0%仍大幅低于21年同期和19年同期（21年为19.4%，19年为19.7%）。我们认为，随疫情平稳、零售环境回暖，服装线上消费仍具备持续增长的动能和增速提升的潜力，品牌服饰的线上布局具备长期战略意义。

　　品牌服装企业积极布局线上渠道，贡献收入增量。2022年上半年，李宁/安踏体育/361度/海澜之家/森马服饰/ 报喜鸟/歌力思线上收入分别增长19%/ 21%/60%/5.8%/3.3%/19%/64%，除李宁外，线上收入增速均显著高于同期整体收入增速，线上占比提升。361度线上商品强调与实体店的差异化，注重产品力与精准营销，不断提升平台效能。歌力思在线上渠道实现了多平台与多品牌的全面突破，覆盖天猫、京东、唯品会等公域平台，同时发力抖音直播与小程序获客拉新，并且对于收购品牌从零到一建立线上渠道取得成效。我们认为，品牌服饰企业在线上渠道的积极布局已收到一定成效。

　　投资策略。品牌服饰：国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，伴随22Q2 业绩筑底，我们看好优质国产品牌持续提升市占率的发展趋势。优质制造：从海外各家业绩指引看， Puma 上调2022 年收入预期，Deckers 旗下Hoka 上调FY2023全年收入预期，Adidas 上调2022 年北美收入预期，北美运动消费需求仍稳定，但考虑到利润端承压明显，短期订单能见度或降低，建议关注具备充分规模优势和较强品牌合作粘性的龙头企业，以及处细分领域成长赛道的企业。

　　风险提示。消费者喜好改变，国内外疫情反复，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。