【周策略】沪指3100点下方 底部渐近 无需悲观 静待转机

　　一、往期观点回顾

　　在前期的周策略《【周策略】三大指数集体回落，市场风险加速释放，下周静待加息靴子落地》中我们谈到：“我们认为，短期很难形成一致的、持续的做多力量，避险情绪明显升温，预计短线这一现象或将持续，指数或陷入二次探底走势，耐心等待市场明朗。配置方向上，逢低关注稳增长发力方向（核电、5G+工业互联网、特高压、水利、管廊）以及政策持续加码下有望迎来行业景气边际改善的地产、建材等板块；在存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的传统赛道龙头消费等也可适当关注，均衡配置。”从本周的走势来看，A股的走势确实也不是很理想，市场目前依然处于弱势调整的格局中，避险情绪依然较好；而本周的热点中，基建和地产等政策加码的行业也有所异动。

　　二、一周市场回顾及走势分析

　　本周市场围绕3100点关口展开弱势震荡。全周收出2根阳线、3根阴线（其中周二阴线为假阴线，周三、周四阳线为假阳线）。周前期市场始终在上周五的中阴线下方展开低位缩量震荡，两市合计成交额萎缩至不足7000亿元的地量水平。周中后期美联储加息尘埃落定，但由于“十一”黄金周节前效应逐渐显现，市场未能走强。总体来看，本周市场乏善可陈，场内外资金做多热情降至冰点。板块方面，仅煤炭、有色金属、石油石化、电力设备等几个上游原材料行业收涨。美容护理、建筑材料、电子等板块跌周跌幅超5%。下面我们对本周走势作一简单回顾：

　　周一市场承袭了上周的调整走势，沪指午后一度试探3100点关口的支撑力度，随后在券商板块带动下，跌幅有所收窄。仅酒店餐饮、旅游、酿酒、运输服务等几个疫后复苏板块收涨；周二市场展开低位缩量震荡，沪指终结四连跌。汽车类、电气设备、通用机械、船舶等前期回调幅度较大的高景气赛道板块出现超跌反弹，保险、银行、证券“金融三剑客”成为周二仅有的三个下跌板块；周三市场早盘低开后下探，沪指一度失守3100点整数关口。此后指数逐级抬升，跌幅有所收窄。个股方面，迈瑞医疗大跌超7%。当日上市的4只新股有3只遭遇首日破发。两市合计成交额为6382亿元，再度刷新年内成交额新低；受隔夜美股下跌影响，A股周四早盘低开并跌破3100点关口，此后市场在3100点上方展开弱势震荡至收盘。热门个股方面，中国软件涨停，片仔癀大跌超7%，顺丰控股跌超6%；周五市场再度遭遇普跌，两市4269只个股收跌，个股涨跌幅中位数为-2.21%。仅保险、银行、酿酒三板块收涨。中国移动大涨超6%，股价创上市以来新高。“三桶油”亦有不俗表现。

　　以下是影响近期市场的重要财经信息：

　　9月16日，易会满：持续“零容忍”打击证券违法活动 共同维护好市场“三公”秩序。

　　9月16日，上交所：9月19日上市交易中证500ETF期权合约品种。

　　9月16日，证监会批复首批8家科创板做市商资格。

　　9月20日，9月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变。

　　当地时间9月21日，美联储宣布加息75个基点 今年以来第五次加息。

　　9月22日，国常会：听取国务院大督查情况汇报 要求狠抓政策落实推动经济回稳向上。

　　（一）市场整体表现

　　本周各主要指数普跌，且跌幅均在1%以上。科技属性较强的创业板指、科创50指数位于跌幅前列。（见图1）

　　图1：

　　资料来源：中信建投通达信

　　（二）板块表现

　　从行业板块表现来看，本周行业板块呈普跌态势。仅能源、电信服务两板块收涨，医疗保健、制药、软件服务等跌幅居前。（见图2）

　　图2：

　　资料来源：wind资讯

　　从概念板块涨幅来看，航运、钠离子电池、原油储运、煤炭开采等板块涨幅居前。医疗服务、医疗器械、数字货币等位于跌幅前列。（见图3）

　　图3：

　　资料来源：wind资讯

　　（三）市场资金流向

　　北向资金方面，本周5个交易日，北向资金录得4个交易日净卖出、1个交易日净买入。全周合计净卖出61.34亿元。北向资金的流出或与近期持续贬值的人民币汇率不无关系。（见图4）

　　图4：

　　资料来源：wind资讯

　　融资余额方面，近期随着市场出现连续调整，融资余额亦出现回落。目前已从高点的1.53万亿元回落至1.48万亿元左右。可以看出，风险偏好资金亦采取了防御的态度。（见图5）

　　图5：

　　资料来源：wind资讯

　　（四）个股表现情况

　　个股方面，本周个股呈普跌态势，两市3569只个股收跌，仅1285只个股上涨。（见图6）

　　图6：

　　资料来源：wind资讯

　　三、技术论市

　　上证指数继续缩量回落 创业板指逼近前期新低

　　本周A股继续震荡回落，上证指数和创业板指数延续下跌趋势，那么未来两大指数能否在下周见底呢？我们分别从周K线和60分钟K线来分析一下。

　　首先，我们先看看上证指数和创业板指数周K线。

　　上图是上证指数和创业板指数周K线图，两大指数本周均收出缩量的周阴线，指数下跌幅度较上周减小不少；但两大指数依然有所分化，创业板指数逼近前期周线低点。

　　其次，我们看看上证指数和创业板指数60分钟K线。

　　上图是上证指数和创业板指数60分钟K线图，其中上证指数60分钟震荡横盘后，虽创出阶段新低，但本周下跌空间有限；而创业板指数60分钟走出一个震荡下跌的区域，在量能持续萎缩的情况下，创业板指数暂无看出止跌的迹象。未来两大指数若要止跌，首先60分钟要先能横盘震荡，至少要结束目前60分钟下跌的趋势。

　　综上所述，两大指数均出现震荡回落，未来能否止跌要重点关注两大指数60分钟能否横盘震荡止跌。在目前持续缩量的情况下，暂不着急抄底，耐心等待两大指数先止跌，在关注能否放量拉升企稳。

　　四、近期影响市场的重要因素

　　我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：

　　（一）人民币汇率

　　在美国通胀处于高位、美联储多次加息的背景下，美元指数保持强势，俄乌冲突加剧也进一步推升了美元的避险价值，使人民币被动承压，人民币贬值空间依然存在。不过，市场并不认为人民币汇率将持续下行，A股的主导因素仍是国内基本面，后续重点关注贸易顺差的收窄速度以及国内经济的复苏拐点。

　　（二）国内经济形势

　　当前国内经济下行压力较大的主要是房地产、投资和出口，出口增速跟随海外需求回落，房地产开发投资增速下行。在全球滞涨风险加大背景下外需下行趋势或难以扭转，后续仍需关注经济修复的可持续性、稳定性。

　　（三）全球通胀压力

　　美联储9月会议宣布加息75BP，点阵图表示2022年底将加息至4.25%-4.5%，终点利率为4.75%。当前美国通胀粘性持续走高，且长期通胀预期仍然维持在较高水平，而连续第三次加息75个BP，核心目的就是尽快解决当前的高通胀。美国经济和政策都具有明显的外溢影响，对全球风险资产生一定影响，需要留意输入性通胀问题。

　　（四）错综复杂的国际局势

　　近期外部事件频发，加剧了市场对于地缘政治形势的关注，再加上俄乌地缘政治局势持续紧张，欧盟不断加大对俄新一轮制裁，世界多地再起地缘冲突，全球局势动荡对资本市场产生了较大的冲击，导致震荡明显加剧。

　　另外，“十、一”长假临近及节后重磅会议、欧洲能源危机、密集的新股发行和破发潮、疫 情等都对短期市场产生一定的影响。

　　五、下周行情及操作策略

　　从本周的走势来看，市场依然处于弱势调整的格局中，市场避险观望情绪依然浓厚，三大指数表现方面，最近两周沪强深弱特征愈发明显，尤其是创业板指弱势特征更加明显；而本周的热点中，基建和地产等政策加码的行业、受欧洲能源危机及俄乌局势升级等影响明显的资源、能源股均有所异动。整体上我们认为，A股近期走弱背后的主要原因在于外部扰动，一方面，美国通胀高企影响美债利率及人民币汇率走势，另一方面，外部事件频发使得市场对地缘政治形势的担忧加剧。虽然随着美联储加息靴子落地，短期市场有望逐步向稳，但全球通胀、俄乌局势升级、欧洲能源危机、人民币汇率波动等因素的存在仍会制约市场的运行节奏，再加上节后还有国内经济数据、海外通胀数据、重要会议等事件即将落地，仍需保持关注。因此，我们预计未来经济整体仍将呈现弱复苏的局面，阶段内弱势震荡格局仍难改变，在经济弱修复和流动性维持宽松下，市场趋势以震荡筑底为主。

　　展望后市，周五沪指有效击穿了3100点，在震荡走低的格局得以扭转以前，市场仍具有进一步探低的动能，应对上仍以多看少动为宜，但投资者也无需过于悲观，当下较低的估值或已反应了市场的悲观预期，近期市场也已经出现了一些积极的信号，如消费出现回暖、地产销售见底和政策继续发力等。我们始终强调，A股的主导因素应是国内基本面，如果能够实现国内疫情平稳可控，再加上政策的助力，内需有望逐步复苏，短期A股向下空间极为有限。因此，操作上建议投资者耐心等待市场企稳。从长远来看，赛道股和核心资产均是资产配置的重要组成部分，可逢低均衡布局。配置方向：（1）稳增长政策的再次发力，力度不断加码，效果开始显现，关注有望受益的新老基建、地产产业链、建材、银行等板块；（2）关注秋冬季节交替、俄乌冲突、经济弱复苏等因素催生的能源、资源、粮食等领域的投资机会等；（3）当前“偏弱基本面+充裕流动性”叠加事件驱动有利于成长风格延续，关注持续高景气的风光储、军工等方向；（4）市场风格方面，阶段内低价低估值高股息率品种仍占优，可择机布局。