估值回调的新能源赛道，进入合适布局区了吗？

　　8月下旬开始，前期景气度颇高的新能源赛道开启调整，至今已有月余，期间赛道基金有反弹态势，但受消息面扰动、基本面忧虑、交易可能拥挤等因素影响，再度下挫。那么，当前时点，赛道基金适合低位布局了吗？

　　数据来自wind，为中信30个一级行业8月19日至9月19日涨跌幅情况，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　诱因：是理性还是情绪？

　　自5月份以来，板块估值大幅攀升的成长赛道，为何在近一个月来步入调整呢？内外部扰动因素都有哪些？

　　1、欧美近期出台的政策，叠加地缘政治风险，引发市场对于新能源产业链出口需求的担忧，成为推动市场下行的直接诱因。

　　2022年8月16日，美国总统签署生效《通胀削减法案》，美国政府将向购买新电动车的消费者提供7500美元税收抵免，向购买二手电动车的本国消费者提供4000美元的税收抵免，但消费者获取这项补贴的前提是，所购车辆的最终组装必须在美国或与美国有自由贸易协定的国家进行。该法案还要求从2023年起主要电池材料和零部件需从北美市场采购。

　　也就是说，这个法案实施后，海外汽车公司向美国出口的电动汽车将没有资格享受税收抵免。

　　相关的提案担忧冲击了成长板块的投资情绪，此外，欧盟委员会于9月14日正式提议。

　　2、美联储加息预期加强，人民币汇率波动。8月中旬以来，此前表现平稳的人民币重回贬值通道，上周一度破“7”。

　　此外，美国通胀数据超预期高企，8月CPI同比+8.3%，美联储鹰派表态颇为强硬，又一次浇灭了市场对美联储放缓加息步伐的希望，引发市场调整。

　　3、近期，赛道股拥挤度过高引发市场调整情绪。

　　近两年来，机构抱团成为一种市场现象。自从2021年初消费医药核心资产抱团瓦解后，新能源核心资产抱团就日益成趋势。据媒体报道，东吴国际全球首席策略官陈李近日在策略会上指出，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了40%，为历史相对高点。

　　一些投资者担忧新能源赛道是否已经过度拥挤，叠加该赛道前期涨幅太高，有再平衡的需要。

　　或跌出机会

　　一千个人眼里有一千个哈姆雷特，共识并不一定是机会，市场正因为有认知差的存在，才形成了风险与机会。经过了近一个月的大幅下跌后，成长赛道是否进入了合适的布局时机？

　　1、成长赛道拥挤度已明显降低。

　　自5月份至7月份，成长赛道历经近三个月估值抬升，短期内拥挤度和估值确实相对较高，但8月中旬以来持续月余的调整，或相当程度上释放了估值风险。

　　兴证策略观点认为，成长行业拥挤度9月以来继续消化，多数已经降至较低或中等偏低区间。“新半军”估值和拥挤度已回落至历史较低水平，尤其是新能源车、风电、智能汽车等赛道的的拥挤度更是已经明显回落至历史低位。（引自《【兴证策略】40大热门赛道：拥挤度到什么位置了？》，9月20日）

　　图表引自兴证策略研究报告

　　从估值来看，电力设备及新能源（CI005011.WI）PE-TTM处于近三年来11.43%分位。当前估值相当于今年4月份、2021年5月份、2020年4月份的水平。（数据来自wind，市场有风险，投资需谨慎。）

　　截图来自wind，市场有风险，投资需谨慎。

　　作为景气度较高的赛道，成长板块估值历经调整后，中长期视角来看或有较好的投资性价比。

　　2、外围扰动对A股冲击为短暂现象。

　　中信建投证券首席策略官陈果认为，美国《通胀消减法案》对新能源车出口美国冲击有限。“新能源车行业美国现在仍处于依靠补贴扶持阶段，而中国已完全由政策驱动转向市场驱动，有着强有力的竞争力；同时，我国具有完备的汽车产业链，且规模体量也十分庞大，此种规模效应拉低了汽车的生产成本。成本优势使得在算上补贴后，多数美国电动车的价格还要高于我国企业生产的电动车价格。总的来说，冲击有限。”

　　此外，尽管短期内美联储加息预期强势，但是美国通胀大概率已经见顶回落，随着通胀数据下行，美联储加息最陡峭的斜率区间或趋于变缓。且人民币汇率不具备长期贬值的基础，中期来看，大概率是不会影响到货币政策和A股的走向的。

　　均衡配置、分散投资

　　在市场风格主线不明晰的大环境下，均衡配置、分散投资是降低持仓波动、优化投资体验的重要方式。

　　我国目前正处于经济缓慢复苏的关键时期，资金流动性和宏观流动性仍然充裕，市场连续大跌的可能性不大。

　　新能源赛道契合国家中长期产业升级方向，在经济结构转型，新旧动能转换的过渡期，属于经济转型期少有的景气赛道，具有长期发展的可展望空间，从收入利润增速上看仍很可能会长时间跑赢全市场。

　　在进行新能源等赛道投资时，投资者有三个风险点需要注意：一是赛道的估值可能会随着该赛道成长性的逐年降低而降低，导致最终投资收益不及收入利润增速，二是要密切关注行业数据的变化，特别是竞争格局的变化情况，三是赛道投资行业风格集中，天然波动会比较大，投资者需要控制投资该基金的总比例，同时有较强的波动承受能力！

　　刘辰琛：S1440619120040，A2019061803381x

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