【国金研究 · 周观点】新能源迎Q4旺季；地产带押过户利好置换改善；机床ETF发行，关注机床板块投资机会

　　/ 2022.09.25 /

　　各行业周报观点集锦

　　本周推荐新能源、地产、机械。

　　新能源：8月出口及国内装机数据验证供给受限背景下的行业高景气，前期受到外部信息及市场风格扰动的板块情绪明显企稳，Q4行业伴随价格温和回落的放量趋势明确，当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。

　　地产：多地政府支持带押过户，加速存量市场流通。目前开展“带押过户”模式的城市已超10座。带押过户通过降低交易成本，提高交易便利度，加速存量市场的流通，利好置换改善需求的释放。当前积极拿地的房企有可观的利润空间，首推布局重点城市核心板块，且主打改善产品的房企。

　　机械：首批中证机床ETF发行。国家制造业转型升级基金开始向上游精密轴承企业延伸，产业链布局不断深化，有望加速机床国产替代推进；2021年机床市场迎来一轮设备更新需求高峰，并将在后续几年维持较强的设备更新需求；航空航天、新能源汽车等行业驱动机床需求提升。

　　目录

　　总量研究

　　《10Y美债收益率，会破4%吗？》

　　《策略观点速递：“翻多”，趋势性看多》

　　新能源行业

　　《电车周报：能源独立助推欧洲电动化加速》

　　《电新周报：新能源板块情绪企稳，积极布局迎Q4旺季》

　　创新技术&TMT

　　《TMT周报：看好国产替代、智能汽车、数字能源》

　　周期行业

　　《机械周报：机床ETF发行，关注机床板块投资机会》

　　《地产周报：带押过户利好置换改善，央国企仍为土拍主力》

　　《化工周报：兰蒂奇 PA66 不可抗力，确定性为后续主线》

　　《公用环保周报：甘肃容量补偿方案初步落地，颇具亮点》

　　医药健康

　　《医疗周报：企业基本面持续恢复，低估值孕育后期大空间》

　　《医药周报：关注业绩确定性，看好三季报催化医药反弹》

　　大消费

　　《食饮周报：于波动中追逐确定性，复苏仍在途》

　　《农林牧渔周报：关注二次育肥影响，秋粮开始收获》

　　《家电周报：新品+佳琦回归提振双11信心》

　　《交运周报：Q4通行费将减免10%，香港入境检疫放宽》

　　《社服周报：疫情企稳叠加国庆假日，利好旅游市场恢复》

　　《互联网传媒周报：Pico 4海外发布，关注国内发布会及后续销量》

　　周报导读

　　总量研究

　　《10Y美债收益率，会破4%吗？》

　　【宏观赵伟】①综合基本面、政策面、交易面及历史规律，中短期美债10Y利率破“4%”几无悬念。具体来看，美国就业市场韧性较强、通胀居高不下，或导致加息持续性及幅度超历史同期；点阵图显示，2022年底政策利率将破4%、终点或在4.6%，历次加息周期，10Y美债收益率的顶点均高于政策利率终点；美联储9月后缩表速度翻倍，将加剧美债市场供需矛盾；部分外资对美债的抛售，或将推升美债利率。

　　②美债利率上行中，高估值板块或仍将延续高波动、港股及A股部分板块仍可能受到外部环境压制；人民币贬值压力仍在，但对国内市场冲击或相对有限。

　　风险提示：美联储货币政策收紧不及预期、美国通胀回落超预期。

　　《策略观点速递：“翻多”，趋势性看多》

　　【策略艾熊峰】趋势性看好四季度A股行情。核心定价逻辑来自三大方面：一是A股上市公司业绩超预期；二是市场二次探底后市场情绪存在较大的提升空间；三是全球市场对美联储紧缩预期定价逐步弱化。1）利润率改善是今年中报明显的亮点，这一趋势在三季报或表现尤为显著。2）从以私募基金为代表的绝对收益投资者仓位较低，后续加仓空间较大。3）不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件。新一轮向上行情风格有望重演历史：“大票搭台，小票唱戏”。中期行业配置：1）光伏储能、机械；2）高端白酒、汽车、家电；3）券商、黄金。

　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

　　新能源行业

　　《电车周报：能源独立助推欧洲电动化加速》

　　【电车陈传红】推荐宁德时代，恩捷股份，中鼎股份，恒帅股份，盾安环境。“能源独立”助推欧洲电动化加速，我们预计欧洲电动车年复合需增长9%可达到2030年3000万台保有量目标。锂电新技术：供需扰动因素小，有望引领结构性行情。1）PET：群雄逐鹿制造环节，23年或走出领头羊。2）LIFSI：电解液超额利润关键环节，23年加速放量。3）连续式石墨化：负极成本差异化关键一环，技术有望突破。4）钠电产业化继续推进，关注材料端边际变化。坚定看好后市行情，电动车成长性仍然十足。结构上看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已充分定价。

　　风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

　　《电新周报：新能源板块情绪企稳，积极布局迎Q4旺季》

　　【电新姚遥】推荐通威股份，阳光电源，奥特维，天合光能，云路股份。8月出口及国内装机数据验证供给受限背景下的行业高景气，前期受到外部信息及市场风格扰动的板块情绪明显企稳，Q4行业伴随价格温和回落的放量趋势明确，当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。

　　【电力设备张哲源】推荐云路股份，望变电气，汇川技术，南网科技，思源电气。1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。

　　【氢能商鸿宇】推荐美锦能源，昇辉科技，京城股份，雄韬股份，九丰能源。上海针对燃料电池汽车示范应用专项资金管理发布征求意见稿，政策层面从“执行方面+事后追回”进一步定调，FCV放量及补贴落地均将加速；长三角氢价格指数正式发布，进一步巩固氢作为能源体系中重要一环的地位，电解槽装机量将加速增长；整车企业燃料电池重卡车型落地，“长续航+高载量”已成燃料电池重卡主要方向。

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

　　创新技术&TMT

　　《TMT周报：看好国产替代、智能汽车、数字能源》

　　【电子樊志远】持续推荐法拉电子，江海股份，晶盛机电，天通股份，东山精密。看好半导体设备/零部件、材料国产替代机会，看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会。根据产业链调研，受到半导体设备需求旺盛+国产替代的拉动，半导体设备零部件需求旺盛。中国的半导体设备零部件（工艺件、结构件、气体管路及模组等）全球市占率较低（以富创精密为例，2021 年营收8.29 亿，全球市占率不足 1%），目前有些公司已经取得突破，获得了应用材料等国际大厂的认可，国产替代也正在加速进行，正处于快速发展期。

　　【通信罗露】推荐移远通信，和而泰，拓邦股份，中国移动，经纬恒润。重点关注智能汽车、物联网、数字能源等高成长板块及光通信、运营商等数字基建板块。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。

　　【计算机孟灿】推荐恒生电子，海康威视，广联达，奇安信，安恒信息。人工智能、信息安全、金融科技等下半年到明年的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。一方面，计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部。

　　风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险。

　　周期

　　《机械周报：机床ETF发行，关注机床板块投资机会》

　　【机械满在朋】建议关注应流股份，合锻智能，安徽合力，优利德，德龙激光。关注机床板块投资机会：1）政策层面支持力度不断加大，转型基金机床产业链布局持续深化；2）按照10年设备更新周期计算，目前国内机床更新需求旺盛；3）航空航天、新能源汽车等行业驱动机床需求提升。通用机械需求有望在下半年触底回升。

　　风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

　　《地产周报：带押过户利好置换改善，央国企仍为土拍主力》

　　【地产杜昊旻】推荐组合绿城中国，建发国际集团，滨江集团，贝壳，华润万象生活。“带押过户”等政策加速存量市场流通，更加利好置换改善需求，且当前积极拿地的房企有可观的利润空间。地产板块，首推布局重点城市核心板块，且主打改善产品的房企。此外，建议关注有望享受销售复苏的强房产交易平台以及抗风险能力强的商管龙头。

　　风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

　　《化工周报：兰蒂奇 PA66 不可抗力，确定性为后续主线》

　　【化工陈屹】重点关注泰和新材，东材科技，万润股份，黑猫股份，回天新材。兰蒂奇PA66不可抗力，确定性为后续主线，在原材料和能源成本大幅上涨的背景下，不少欧洲企业被迫减产或停产 ，国内的相关企业有望受益。我们认为成长股的性价比在逐步凸显，建议重点关注需求脱敏以及迎来自身景气周期的方向。

　　风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　《公用环保周报：甘肃容量补偿方案初步落地，颇具亮点》

　　【公用环保李蓉】推荐国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。甘肃容量补偿方案初步落地。亮点1：突破发电侧零和，实现调峰成本向用户传导，在现有电价价外补偿。亮点2：《规则》清晰界定了灵活调节资源容量市场的补偿标准上限（火电采取逐级补偿、储能上限为300元/MW/日），补偿费用由月度竞价产生，价格取决于灵活性调节资源（供给）与新能源装机（对灵活性调节资源的需求）两方建设进度之间的平衡关系，反映市场供需。方案细节与补偿力度优于山东省此前方案。持续关注火电、新能源发电、核电。

　　风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。

　　医药健康

　　《医疗周报：企业基本面持续恢复，低估值孕育后期大空间》

　　【医疗袁维】建议关注长春高新，迈瑞医疗，爱尔眼科，华东医药，华润三九。近期板块股价表现持续弱势，部分前期表现较强的头部板块和企业出现突然的、幅度较大的快速调整，我们认为上述现象更多是出于市场和资金面原因而非基本面原因。从基本面看，近期医疗板块经营不断改善，预计三季报将呈现温和恢复态势，且预计四季度和明年上半年将进一步加速恢复。考虑估值切换和经营改善，我们认为当前医疗板块标的布局价值突出。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司。

　　风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。

　　《医药周报：关注业绩确定性，看好三季报催化医药反弹》

　　【医药王班】推荐关注恒瑞医药，药明康德，山东药玻，森松国际，国邦医药。药品：板块二季度业绩见底，看好业绩持续修复，政策持续边际回暖，创新催化剂将推动创新品种及前沿生物技术的加速商业化兑现。CXO：中国比较优势突出，赋能服务医药创新，且海外可替代产能少，相关回流风险小。行业需求旺盛，新签订单饱满丰富，且目前CXO板块估值已处于历史估值底部（当前PE为31倍，中位数为56倍），看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值估值修复和估值切换。重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。

　　风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　大消费

　　《食饮周报：于波动中追逐确定性，复苏仍在途》

　　【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，古井贡酒，青岛啤酒。对白酒板块而言，中秋节后板块情绪仍有所疲惫，但往后板块利空的因素较为有限，消费力复苏的态势具备确定性，首推确定性高端及子赛道龙头，目前板块估值已经处于性价比区间。对啤酒板块而言，三季度业绩仍具备弹性和确定性；食品板块仍需等待需求恢复及成本改善链条。

　　风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

　　《农林牧渔周报：关注二次育肥影响，秋粮开始收获》

　　【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧，大北农，登海种业。受二次育肥影响，本周生猪价格维持上涨，截至9月23日，全国均价已经上涨至24元/公斤以上，建议关注二次育肥对年底供给的影响。目前生猪养殖板块回调后估值处在较低位置，板块安全边际凸显，建议逢低布局。近日秋粮开始收获，水稻受到前期天气影响，产量可能受到影响。在粮价预期上涨的背景下，我国转基因种子落地有望加速推进，建议关注后续政策推进情况。

　　风险提示：生猪价格不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。

　　《家电周报：新品+佳琦回归提振双11信心》

　　【家电谢丽媛】推荐极米科技，新宝股份，小熊电器，海尔智家，美的集团。清洁电器新品频出，期科沃斯与石头新品进一步完善自身的产品矩阵，有望更好满足消费者，为四季度大促蓄势发力。超头回归提振直播经济信心，小家电消费重点受益，从过往大促品类看，投影、清洁、厨小及个护等小家电为主力产品，相关品类及公司有望重点受益。持续关注2条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3 淡季消费信心修复中，小家电 Q4 旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。Q3 空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。

　　风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

　　《交运周报：Q4通行费将减免10%，香港入境检疫放宽》

　　【交运郑树明】重点关注组合：顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，盛航股份，中国国航。危化品物流：监管供给受限需求稳定增长，板块长期看好，头部企业业绩增长确定，其中兴通股份拟购买2艘2.7万吨运力，盛航拟购买5艘内贸化学品船+2艘外贸化学品船。快递：国务院常务会议决定Q4收费公路货车通行费减免10%，将减轻快递公司成本压力。8月全行业快递量价继续同比增长，预计价格监管持续，件量回升规模效应体现，业绩同比有望继续改善。航空：国内疫情影响减弱，客运量环比回升。海外抵港人士下周一（9月26日）起将实行“0+3”安排。国际客班熔断措施优化，增班趋势延续。中期运力增速放缓，待疫情影响消除且国际开放后，叠加票价市场化，航司业绩将大幅反弹。油运：国内成品油出口政策改变推动近期VLCC及MR运费上涨。

　　风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

　　《社服周报：疫情企稳叠加国庆假日，利好旅游市场恢复》

　　【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注华住集团，锦江酒店，君亭酒店，呷哺呷哺，同庆楼。考虑疫情波动，我们维持行业“增持”评级。建议重点关注有一定逆周期属性的人力资源服务板块。酒店板块疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，连锁龙头更具竞争力，黄金周低风险地区周边游需求较旺，关注主打周边度假酒店、景区。餐饮板块短期推荐疫情下修复能力强、成长逻辑清晰，估值性价比高、受益节庆催化的标的。中长期优选具备高效单店模型、抗风险能力较强、成长性足的餐企。

　　风险提示：全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

　　《传媒互联网周报：Pico 4海外发布，关注国内发布会及后续销量》

　　【互联网传媒陆易/廖馨瑶/许孟婕/伍兆丰】建议关注拼多多，京东，美团，腾讯，吉比特。Pico 4海外发布，关注国内发布会及后续销量。建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。

　　风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。