海通煤炭｜供需短期偏紧，淡季煤价持续上涨

　　投资要点

　　能源局答复煤炭行业有关提案，进一步严肃中长期合同履约监管。（1）国家能源局：近日对《双碳目标下加强我国煤炭兜底保障能力建设的提案》作出答复：高度重视煤炭生产布局和产业结构优化，进一步加强煤炭兜底保障能力建设；加快煤矿智能化建设，预计2023年底前完成首批智能化示范煤矿建设；提高煤炭转化综合利用效能，推动煤炭由燃料向原料转变；提高中央政府统筹煤炭管理能力，推动有为政府和有效市场更好结合。（2）全国煤炭交易中心：为进一步严肃电煤中长期合同履约数据报送，企业需要在9月20日前完整报送1-8月份合同履约数据。从9月份开始，对于不履约案例违约即追责，执行“欠一补三”合同条款，此后再次违约加倍追责。（3）鄂尔多斯市人民政府：印发《全市冬季取暖用煤保障工作实施方案》，引导供需双方签订供暖用煤中长期合同，明确2023年上半年取暖用煤保供量，同时规范价格，接受履约监管。我们认为，目前解决煤炭供需矛盾的主体思路依然是在有为政府和有效市场结合的背景下持续保供稳价，企业在确保安全生产的前提下增产保供，供给短时间内不会出现“重赏之下”的大规模扩产，同时也避免了未来可能产生的产能过剩，确保煤炭市场在相当长一段时间内供需整体平衡，煤价高位稳健，有利于提升板块整体的估值水平。

　　供需短期偏紧，产地煤价上涨显著。（1）截至9月22日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨40/45/60元/吨至1105/995/1098元/吨。（2）本周（9月16日-22日），沿海八省电厂平均日耗197万吨，较去年同期+4.7%（上周分别为204万吨、3.1%）；平均库存2999万吨，较去年同期+65%（上周分别为2963万吨、+44.5%）。（3）截至9月23日，北方四港库存1458万吨，较21/20年同期+338/90万吨（上周同比+293/-73万吨）。我们认为，近期主产地安全事故频发，叠加重要会议前各地安全检查力度或加大，供给端有所收紧。而需求方面，电厂日耗出现淡季回落但同比仍高于去年同期，且有电厂补库和冬储需求，叠加非电需求迎来消费旺季及大秦线秋季检修，造成市场货源紧缺，煤价持续上涨，后续需继续关注主产区供应、政策调控力度及下游需求实际释放情况。

　　焦企开工率下降，焦煤价格稳中有升。（1）本周焦炭价格暂稳，京唐港主焦煤价格环比提升20元/吨至2570元/吨。（2）截至9月23日，供给端，焦化厂开工率77.6%，环比-1.1pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量240万吨，环比/同比+0.8%/9%（上周同比+6%）。我们认为，本周日均铁水产量环比继续回升，终端需求预期向好，钢材价格开始企稳，虽然焦炭落实降价后钢厂盈利有所修复，但整体仍较低。而供给端，焦炭落实降价后，原材料成本却上涨，焦企盈利显著收缩，开始主动限产，焦企开工率环比下降，供给收缩下焦炭价格短期有望企稳回升，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，产业链钢焦企业需求整体持续回升，国际焦煤价格逐步企稳，同时蒙煤通关维持高位，叠加事故及安全检查等影响，本周港口焦煤价格稳中有升，考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　投资建议。市场波动加剧，煤炭板块低估值高分红优势凸显，中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。推荐转型钠电池储能龙头；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业；以及稳健高分红的企业。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。