ATFX：金山软件跌破长期均线支撑，上次跌破触发两年牛市

港股金山软件属于SaaS概念，相比于版块内代表性个股金蝶国际和中国软件国际来说，金山软件的业务内容更丰富。今年上半年，金山软件营收总额36.87亿元，其中办公软件及服务贡献17.95亿元，占比约48.68%；网络游戏及其它贡献的营收为18.91亿元，占比51.28%。两项业务平分秋色，营收贡献额基本相同。办公软件主要是指旗下WPS软件和金山云，也正是因为该款产品的存在，金山软件才被归类为SaaS板块。网络游戏业务以旗舰端游《剑网3》为主，以手游《剑侠世界3》和《剑网1：归来》为辅。所以，在港股游戏板块中，除了传统的腾讯控股和网易外，还可以看到金山软件的身影。

技术角度看，金山软件月线股价首次跌破120日均线，长期空头趋势结构显著。但是，2018年10月份，月线股价同样曾跌破120日均线，其后的两年时间里，金山软件股价从10.8港元涨至68港元，翻了六倍有余。所以，跌破长期均线到底意味着空头趋势延续还是反转迹象出现，不同的角度看有不同的结论。

▲ATFX供图

业绩角度看，金山软件今年的表现差强人意。上半年营收增速为21.32%，表现良好。但是，归属母公司净利润为负的4003万元，去年同期为正的1.652亿元，盈利转亏损，表现较差。毛利率最新值80.55%，处于极高水平，行业利润空间丰厚。这意味着金软软件想要实现高利润额并非难事，只需要控制成本端投入即可。当然，成本端降低后，营收增速也会随之降低，企业进入收缩阶段。比较看来，高成长性要比高盈利额更能吸引长线投资者，所以金山软件高投入式的增长要比低成本的收缩更利于稳定股价。

金山软件业绩并未出现大漏洞，但股价已深跌。2021年1月最高涨至68港元，之后持续回落，至今最大跌幅达 68.46%，最低触及21.45港元，而同期恒生指数的跌幅不足40%。中概互联网个股中，无论属于SaaS、游戏还是电子商务概念，都在“齐头并进”的下跌。国内流量见顶和国际发展不利是共性原因。以金山软件为例，WPS软件在国内接受度越来越高，截至2021年底，PC端活跃用户达到2.19亿，移动端活跃用户3.21亿。但是，国际市场的开拓相当有限，一方面是受到美国方面的诸多限制，另一方面是微软的office软件的产品性要强于WPS，短期内难以超越。中概互联网板块中，出海发展最有前景的是手游领域，代表性个股是腾讯控股和网易。金山软件虽然也有大IP游戏，但本土特征显著，较难开拓海外市场。

ATFX分析师团队简明观点：如果未来两月金山软件有显著走强迹象，则跌破长周期均线即是触底信号；反之，则空头趋势延续。

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