海通金工｜海通金工一周观点和策略回顾（20220919-20220923）

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.09.19-2022.09.23）市场回顾。上周A股市场继续震荡下行。上证50指数下跌1.8%，沪深300指数下跌1.95%，中证500指数下跌1.09%，创业板指下跌2.68%。

　　下周市场改善的可能性较小。估值上看，当前全市场PE（TTM）为16.6倍，处于2005年以来的26.8%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月的上涨概率分别为35%、41%、47%、58%，涨幅中位数分别为-1.5%、-0.98%、-0.22%、0.08%，主流宽基指数均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数与反转点位仍有较大距离，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-7.44%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应维持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为18，处于2021年以来的3.1%分位点，创下近期新低。综上所述，A股上周继续震荡下行，各项技术指标均表明A股目前走势较弱。我们认为，受到美联储加息影响，短期内A股市场得到改善的可能性较小，下周恐难出现明显的反弹。

　　因子拥挤度观察：成长和盈利因子的拥挤度已达历史最低点。小市值因子拥挤度0.02，低换手因子拥挤度0.27，低估值因子拥挤度0.48，高盈利因子的拥挤度-1.00，高盈利增长因子拥挤度-0.06。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、电力及公用事业的行业拥挤度相对较高。纺织服装和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益0.36%，2021年累计超额收益5.43%；中证500增强策略上周超额收益-0.24%，2021年累计超额收益3.57%；因子择时策略取得超额收益0.49%（相对未择时），2021年累计超额收益-7.91%；行业轮动复合因子策略取得超额收益1.12%（相对行业等权），2021年累计超额收益4.95%；行业轮动单因子多策略取得超额收益1.36%（相对行业等权），2021年累计超额收益7.24%。

　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为29.95%。

　　因子多空收益：小市值、低估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子提供正收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，低估值股票优于高估值股票。而技术类因子方面，低涨幅、低波动率、低换手率股票超额收益为正。

　　行业轮动观点。根据2022年8月底的最新数据，2022年9月行业轮动模型复合因子策略推荐的行业为食品饮料、煤炭、家电、银行和汽车；单因子多策略推荐的行业为煤炭、银行、房地产、商贸零售。

　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。