迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工）| 2022.09.28

　　01

　　迈科农产品数据周报-宏观原油向下驱动，油脂大幅走弱

　　1.国际方面，宏观原油向下驱动油脂大幅走弱，22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。本月印度下调基准价格、进口提升较多，马来也停止累库，棕油走低幅度有限，但宏观情绪令短期或维持震荡偏弱趋势，关注产地后续政策。

　　2.国内方面，三大油脂库存小幅修复，棕油未来大量到港，基差持续偏弱，向上空间有限，宽幅震荡为主；豆油基差保持坚挺，库存继续低位运行；菜油旧作供应依旧紧张，预计维持区间震荡趋势。

　　3.结论及操作建议：豆油01合约8800-9000；棕榈01合约7200-7500；菜油01合约10200-10400。

　　02

　　软商品板块周报主要观点：

　　【白糖】

　　1.StoneX：预计2022/23榨季全球糖市将供应过剩390万吨。

　　2.印度农业部：预测2022/23榨季印度的甘蔗总产量预计为创纪录的4.6505亿吨，比平均甘蔗年产量3.7346亿吨高出9159万吨。

　　3.关注北半球进入压榨后供应情况。

　　4.中国主产区糖企报价与加工糖报价继续保持稳定，工业库存、进口压力，旺季不旺使得糖价很难上涨，但现货挺价带来强支撑，期现平水，随着新糖逐渐上市，后期预计向期货价格回归。

　　5.结论及操作建议：空头思路参与。

　　【棉纺织】

　　1.北半球棉花提前上市，美棉采摘进度为11%。东南亚秋冬订单明显下滑，供需两弱压制棉价。

　　2.新棉进入集中采摘期，机采棉对应交割品影响盘面定价，实盘压力将逐渐体现在价格上。

　　3.中国下游出口订单有被取消的情况开始出现，棉价走弱逻辑存在。

　　4.操作建议及结论：郑棉01逼近前低，或开启加速下跌行情。

　　03

　　迈科化工品周报-供应减量，需求增量，成本分化，聚丙烯短期震荡

　　【PP】

　　1.上游产品。上周聚烯烃上游原料中，除国内动力煤价格持续反弹之外，其他上游产品价格均出现回调。原油的回调主要出现在上周五，因中国1500万吨出口配额带来海外市场供应增加，以及欧洲PMI数据回落带来的需求下降导致。国内动力煤因供需差短期又存在抬升，导致动力煤价格不断走高。虽然当前价格已经远超5月份政策给出的价格上限，后期观测政策是否给与干预。欧洲天然气价格近一个月来持续回落，在欧洲天然气补库基本完成后，短期价格支撑减弱。未来秋冬季节可能会再次面临需求旺盛供给短缺的情况，当前时间窗口暂时未到。

　　2.基本面情况。上周国内聚丙烯供给下降，开工和产量同环比均下降。库存角度看，从厂区库存到贸易商库存，以及港口库存，均存在库存下降的情况。煤制企业和两油库存回落符合季节性特征，同比基本持平略有抬升。贸易商库存同比高位。港口库存近期抬升的比较明显，虽然环比回落，但同比有逆季节性的高位。下游库存则呈现整体累库的现象，包括PP无纺布，BOPP，塑编等在内的大部分下游产品，均表现出从原料到成品的累库现象。生产企业的利润来看，上周油制和PDH企业利润走高，煤制、外采甲醇利润走低。主要原因还是在于原油价格回调而动力煤价格反弹，由此造成煤化工与油化工下游产品的价格略有分化。油制和PDH利润环比虽然走高，但同比低位。反观煤制和甲醇制，则相对来说同比高位或持平。上周聚丙烯下游产品开工有所抬升。综合开工率虽然同比依然低位，但是与同期的差距正在逐渐收窄。下游产品除了PP管材之外，其他品种的开工均较上周环比上升。同比来看依旧处于低于或持平同期的状态。

　　3.价差关系。上周PP期现价差走强，近远月价差走弱，观察数据的变化可以发现价差主要变化出现在周五，部分原因在于周五主力合约价格下挫幅度较大，导致现货价格和远月价格表现相对更强，也体现出现货供需相对比盘面表现出的价格更强的特征。PP-3MA价差较上周回升明显，从加工利润角度看，期货价格表现出PP加工利润正在回升中。WTI原油与PP价差也逐步回升，体现出在下跌过程中，下游化工品价格相对原油价格较为坚挺，这主要在于现实端需求的支撑。

　　4.结论及策略建议：成本端有所分化，煤头抬升，油头下降。原油近期价格下降加速，对市场的影响权重又重新上升。国内供应小幅收缩，需求短期向好，使得库存出现从上游向下游转移的迹象，货物流通速度加快，产业链相对健康。价差关系也验证了现实端支撑较强的特征。临近国庆长假，下游厂家节前备货，需求料维持向好。在原油没有大幅快速下跌前提下，聚丙烯节前不看空。节假日期间，10月5日OPEC+将召开月度会议，海外原油价格存在较大变数，建议投资者少量或空仓过节。

　　04

　　迈科能源品周报-沥青：旺季需求不及预期，原油下跌，沥青下行压力增加

　　【沥青】

　　1.供给：炼厂综合利润仍在较高水平，近两周沥青加工利润有所下降，沥青开工率明显提升（上周小幅下降），产量继续增加，整体处于利润改善，供应增加的状态。沥青9月排产较多，月初实际生产过程受到焦化料分流影响，产量增加受限，但近期焦化料价格有所下降，即前期沥青供应增加受到的限制在减弱，后续增产可能更甚。

　　2.需求：从出货情况来看，9月以来沥青出货量持续环比提升，沥青需求算不弱，但并未迎来“金九银十”的大爆发，与前期的基建需求预期有差距。基建方面虽有专项债落地提前，但仍存在项目方资金落实问题，对需求增加形成拖累。

　　3.库存：中下游按需采购为主，供应增加下厂库有所积累，节前有一定备货需求，社库继续去库，整体库存水平处在历史偏低位置，在转向累库以前不会形成明显价格压力。

　　4.结论及策略建议：供需面处于利润改善下的供应增加，和旺季需求恢复缓慢的阶段性主要矛盾中，逢市场交易欧洲衰退，原油大幅下跌，成本端产生价格拖累，沥青或在一段时间内面临成本端压制，如果旺季需求仍没有“爆发”，则大概率趋向走弱。操作上单边压力区间短空为主，仍持有BU-SC裂解价差者离场。

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