【国金晨讯】医药上游供应链：科学仪器国产替代加速；天然气：关注欧洲高占比化工品

　　1. 振华风光首次覆盖：军用模拟IC领先企业，打造IDM模式发展

　　2. 医药上游供应链系列专题：政策东风持续，科学仪器国产替代加速

　　3. 天然气点评：北溪管道多处泄露，关注欧洲高占比化工品

　　今日精选

　　【军工杨晨】首次覆盖振华风光，公司为国内军用模拟 IC 领先企业，军用模拟 IC 赛道坡长雪厚，公司自研芯片产品储备充分，聚焦信号链和电源管理两条业务线，产品全面覆盖六大军工领域。公司 IPO 拟自建 6 寸晶圆线和升级封测生产线，打造设计、制造、封测一体化平台，对标主流模拟 IC 产商，国产化替代下市场份额有望继续提升。

　　【医药王班】医药上游供应链建议重点关注国内科学仪器细分领域龙头企业聚光科技、晥仪科技、华大智造、联影医疗、奕瑞科技。科学仪器行业强者恒强，质谱仪、色谱仪、光谱仪、基因测序仪、医学影像、X线探测器等领域的国内头部企业经过多年技术积累已经具备较强的技术领先优势，预计在国产替代大背景下，相关企业将持续保持领先地位。

　　【化工陈屹】北溪管道多处泄露，关注欧洲高占比化工品：建议重点关注新开源、新和成、辉隆股份、万华化学、沧州大化、安迪苏。9 月初以来俄罗斯便已停止北溪-1 天然气输送，北溪-2 号管线自去年竣工以来并未投入运行，本次北溪管道泄露并不改变德国天然气当前的供给局势。欧洲天然气进口不确定性增加的背景下，欧洲天然气价格预计将维持高位。天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，欧洲原材料价格上升有利于国内厂商。

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　　重点推荐

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　　振华风光首次覆盖：军用模拟IC领先企业，打造IDM模式发展

　　杨晨

　　杨晨

　　军工组

　　军工首席分析师

　　核心观点：国内军用模拟IC核心供应商，规模扩张效益提升。军用模拟IC赛道坡长雪厚，壁垒高筑格局稳定。信号链细分领域国内龙头，自研芯片充分受益国产化替代。信号链产品细分领域，公司军用放大器产品属国内型号最全、指标最优，是国产化核心承制单位；同时在国内首家推出单片轴角转换器，销售处于放量阶段。公司自研芯片产品储备充分、国产化替代下市场份额有望继续提升，预计2022-2024年信号链产品收入增速为62.40%、46.85%、41.97%。IPO打造垂直一体化模拟IC平台，强化核心竞争力。公司IPO拟自建6寸晶圆线和升级封测生产线，打造设计、制造、封测一体化平台，对标主流模拟IC产商。募投项目投产后，公司晶圆线可实现月产3k片，高可靠IC产品整体交付能力将在目前120万块/年基础上、提升200万块/年。有望充分发挥公司芯片设计能力、提升产品整体交付能力，强化核心竞争力。

　　风险提示：下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。

　　医药上游供应链系列专题：政策东风持续，科学仪器国产替代加速

　　王班

　　王班

　　医药组

　　医药首席分析师

　　核心观点：政策对仪器行业支持力度持续加大；色谱仪、光谱仪、质谱仪、医学影像、基因测序以及X线探测器等科学仪器设备领域市场空间大，国产替代弹性高；头部企业经过多年研发沉淀分层逐渐进入业绩拐点期。

　　行业策略：科学仪器行业强者恒强，质谱仪、色谱仪、光谱仪、基因测序仪、医学影像、X线探测器等领域的国内头部企业经过多年技术积累已经具备较强的技术领先优势，预计在国产替代大背景下，相关企业将持续保持领先地位。

　　推荐组合：建议重点关注国内科学仪器细分领域龙头企业聚光科技、皖仪科技、华大智造、联影医疗和奕瑞科技等。

　　风险提示：研发不及预期风险；订单不及预期风险；竞争加剧风险；核心零部件进口风险；政策不及预期风险等。

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　　今日关注

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　　天然气点评：北溪管道多处泄露，关注欧洲高占比化工品

　　陈屹/杨翼荥/王明辉

　　陈屹

　　化工组

　　基础化工&新材料首席分析师

　　核心观点：北溪-1管道9月初已关停，天然气供给局势未变。9月初以来俄罗斯便已停止北溪-1天然气输送，北溪-2号管线自去年竣工以来并未投入运行，本次北溪管道泄露并不改变德国天然气当前的供给局势，当前德国的天然气存储量已达到91%以上，欧洲天然气库存的储气率约为88%，但去年9月至去年年底北溪-1号管线的输气量占欧盟进口天然气的15%，这一缺口和即将到来的需求旺季使得欧洲冬季天然气供应仍存不确定性。欧洲天然气供应持续紧张，建议关注欧洲产能占比较高的品种。欧洲天然气进口不确定性增加的背景下，欧洲天然气价格预计将维持高位。天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，9月12日巴斯夫德国路德维希港PVP产品发生不可抗力也印证了高企的能源价格对欧洲化工品的影响。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、PVP、MDI、TDI、间甲酚等。

　　欧洲天然气供应紧张对当地化工企业的影响在持续发酵，建议关注欧洲产能占比较高的品种如维生素（VA、VE、VB2）、蛋氨酸、PVP、MDI、TDI、间甲酚等对应国内标的的投资机会，建议重点关注PVP龙头新开源，维生素龙头新和成，间甲酚龙头辉隆股份，MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化和蛋氨酸龙头安迪苏。

　　风险提示：俄欧关系缓和致使俄罗斯天然气进口恢复；疫情反复影响全球需求复苏；国内双碳、进出口等政策变动影响产品供应。