巴西大选分析预测∶巴西雷亚尔在美元风暴中仍顽强上涨，大选将如何影响巴西资产？

　　巴西总统选举投票将于将于本周日开始

　　前总统卢拉（Lula）预计将战胜现任总统博尔索纳罗（Bolsonaro），但可能无法获得足够的票数以避免举行第二轮选举

　　选举结果出现争议是巴西资产面临的主要风险

　　巴西将于本周日（10月2日）举行近期最政治化的总统选举之一。前总统卢拉（Luiz Ignacio Lula da Silva）预计将轻松击败现任总统博尔索纳罗（Jair Bolsonaro），尽管他可能无法获得足够选票以避免第二轮选举。根据巴西法律，总统候选人必须获得所有有效选票的50%以上才能获得完全的胜利，否则获得最多选票的两位候选人必须进行第二轮投票。

　　最新的民调显示，卢拉以46%的支持率居于首位，而博尔索纳罗的支持率为34%。如有必要，第二轮投票将于10月30日进行，卢拉对现任总统的预测领先优势将扩大到14个百分点，这表明左翼领导人可能即将重返执政舞台。

　　来源：世界政府债券

　　如果对下届政府政策领导下的财政前景担忧上升，针对对手方破产风险的保险价格将上涨，这在新兴市场经常发生。在此情况下，巴西雷亚尔对美元的汇率也会大幅走低，但事实并非如此，尽管新兴市场货币兑美元广泛下挫，但巴西雷亚尔却恰恰相反，美元/巴西雷亚尔今年迄今仍下跌约3%。

　　美元/巴西雷亚尔日线图

　　这表明投资者已经对卢拉再度执政表示欢迎。在他的两届任期内，巴西经济平均每年增长约4.5%，公共债务从占GDP的60%降至40%，通胀率削减了三分之二，失业水平减半，最终使2000多万人摆脱了贫困。尽管这些成就值得称赞，但如果不是那些年大宗商品的繁荣使巴西作为资源出口国的获得可观收入，也许这一切都不可能发生。

　　无论如何，至少在第一个任期内，卢拉是一个务实的领导人，他的执政是可预见且稳定的，避免了轻率和激进的决定，而南美的左翼政府（例如阿根廷）往往会存在这样的问题。在他担任总统的大部分时间里，巴西股市飙升（全球金融危机期间除外），从2003年到2010年底，巴西IBOVESPA上涨了1200%以上（以美元计算）。主权债券的价格也在审慎的财政下飙升，为押注卢拉政府的债券持有人提供了两位数的回报。

　　著名投资者Mohamed El-Erian曾在彭博社的专栏撰文，赞扬卢拉政府的成就，称他为“现在和将来，巴西人将铭记这位受欢迎的总统，因为他远远超过了人们对巴西在经济、金融和社会进步方面所能实现的最乐观的预期”。

　　IBOVESPA走势图

　　来源：TradingView

　　此次巴西大选预测

　　情景1——卢拉获胜

　　如前所述，最可能的结果是卢拉获胜，也许不是在第一轮而是在第二轮。他再度执政对巴西资产而言整体上积极的，至少在考虑大型立法举措之前的蜜月期是如此。这意味着巴西雷亚尔兑美元可能会升值，正如今年前六个月发生的那样，但席卷全球金融市场的避险情绪和市场动荡可能会限制雷亚尔的上涨；毕竟巴西雷亚尔仍是一种对全球趋势敏感的新兴市场货币。

　　此外，巴西股市也会具备看涨基础，尽管全球经济衰退风险是对看涨前景的威胁。然而，待市场波动恢复稳定， “长期上涨”的大宗商品价格可以提供动力推动巴西股市上涨。随着通胀压力的缓解，巴西央行自2021年以来加息1115个基点后，在2023年开始放松货币政策的可能性上升。这也对风险资产构成利好。

　　此外，巴西股票的估值看起来非常便宜，IBOVESPA的NTM市盈率为6.8倍，大大低于10年历史平均的11.2倍。对于那些希望投资巴西股市的美国交易员来说，可以选择EWZ ETF作为追踪IBOVESPA的代表。

　　尽管卢拉政府增加支出以扩大社会安全网计划可能会危及长期债务的可持续性，但国会可以在立法过程中进行“制衡”，防止财政风险爆发。

　　巴西SELIC利率

　　来源：巴西中央银行

　　情景2——博尔索纳罗获胜

　　拉丁美洲的政治民调一直非常不准确，因此交易员不应完全排除博尔索纳罗再次当选的情况。在这种假设下，目前的市场轨迹不会有什么变化，但随着围绕选举不确定性的政治风险消散，巴西资产可能会出现强劲反弹。

　　巴西资产的主要风险

　　市场的主要风险是选举结果出现争议，卢拉以非常微弱的优势获胜，而博尔索纳罗拒绝接受失败，将结果归咎于欺诈，并呼吁他的支持者上街与当权者斗争。这种情况会引发社会动荡和暴力，加剧波动，并可能导致巴西资产出现大幅抛售。

　　最近几个月，博尔索纳罗试图在没有提出任何证据的情况下破坏人们对选举制度完整性的信心，威胁说除非他被宣布为胜利者，否则将不承认选举结果。这让许多分析人士认为，如果他败选，可能会试图发动政变，在南美最大的民主国家制造一场宪法危机。

　　虽然最近世界各地发生的事件表明一切皆有可能，但博尔索纳罗似乎缺乏必要的制度支持以防止反对派掌权。此外，虽然他保留了军事支持，但军方的一些高层人士表示，无论发生什么，军方都会尊重获得法律认证结果，从而降低了政变成功的可能性。（Diego Colman撰，Leona翻译）