“撒切尔经济政策”能救现在英国滞涨吗？英镑/美元后市怎么看？

　　英国近期一系列货币政策和财政政策引发金融市场剧烈波动，其背后核心问题是通货膨胀；英国可以借鉴上一次滞涨的解决之道，但仍需结合当下实际情况；在英国回归正轨之前，英镑/美元基本面中长期仍倾向于看跌。

　　通胀是问题的核心

　　在上周英央行公布利率决议以及英国新财长宣布减税等经济刺激计划后，英镑/美元在两个交易日内暴跌近900点，最低触及1.0356，创下历史最低水平。

　　英国当地时间9月28日，英央行宣布临时进行长期国债购买操作，引发英国长端国债价格飙涨，其中30年期国债收益率单日暴跌100个基点。

　　英央行英国政府一系列政策引发金融市场剧烈波动，而这些政策出发点背后的核心问题是通货膨胀。

　　推动英国本轮通胀的影响因素较多，大致有三个方面：一是货币型通胀，2020年英国为防范新冠疫情推出巨额经济刺激计划，大量印发货币；二是输入性通胀，英国是商品和能源的净进口国；三是工资-通胀螺旋，英国劳动力市场供需仍然紧张，职位空缺维持在数十年高位。

　　在图1中，我们可以看到，住房和家庭服务（主要包括电力、天然气以及其它燃料价格）、食品和非酒精饮料、交通（汽车燃料和二手车价格）是推动通胀的主要原因，在英国9月通胀年率中分别贡献2.74%、1.49%和1.67%。这部分主要对应的是上述第二个方面。除去食品、饮料和能源的核心通胀仍在攀升，达6.3%。

　　鉴于英国政府已出台《能源价格保证法案》，英央行在9月22日的利率决议会议纪要中表示通胀峰值可能将低于8月的预测，此前预测通胀将在今年第四季度达到13.1%的峰值，不过，该央行仍预计在未来几个月内，通胀将保持在10%之上，并在未来两年内回落至目标水平。

　　不管是英央行加息调控需求侧消费，还是英国政府出台一揽子减税计划扩大供给侧生产，都旨在降低通胀以及刺激经济，只是在通胀居高不下的情况下，出台扩张性财政政策拉动经济能否长期跑赢通胀，实际效果仍有待观察。

　　英国政策本次出台的减税计划规模达450亿英镑，是自1972年以来最大规模的刺激计划，且英国新财长表示这还只是开始。英央行官员乔纳森·哈斯克尔（Jonathan Haskel）在上周则表示，刺激方案可能使得英央行不得不加大加息的幅度，使得通胀问题变得更为棘手。

　　以史为鉴，英国滞涨将如何收场？

　　在上个世纪70年代末，英国同样面临滞涨危机，经济增长大幅放缓，通胀持续攀升，到1980年，英国经济陷入经济衰退，通胀高达18%，相比于目前的英国经济状况具有一定的相似性。

　　在凯恩斯主义失灵的背景下，主张新自由主义的撒切尔在1979年成为英国首位女首相，在其主政期间，通过以供给侧为主的改革后，成功使英国摆脱滞涨泥潭，英国经济从1982年的负增长持续复苏至1988年的5.9%，通胀也相应地从两位数大幅回落至3%附近。

　　撒切尔改革政策主要包括：

　　1、推行私有化：鼓励自由市场经济，大规模出售国有企业，涉及行业包括电力水力、航天航空、造船汽车等。

　　2、大规模减税：个税税率、公司税率均大幅降低。

　　3、削减福利：改革失业救济、养老、医疗、住房以及教育，推广公共事业市场化。

　　4、放开管制：废除外汇管制，实行汇率浮动制，放松金融业管制。

　　5、限制工会权力：限制罢工、改革工资制度等。

　　在推行私有化、大规模减税、自由市场化以及放开管制等等举措下，将英国从僵化制式中解脱出来，经济重新找到发力点，经济转型成功，英国私营企业焕发活力，服务业和新兴产业高速发展。

　　回到现在，其实目前的英国政府真正能推行的改革可能只有大规模减税，其它几项并没有太多能动的地方。或许英国还是需要从通胀的根本原因处入手，改革经济结构，减少能源依赖、解决劳动力短缺等。

　　最后，虽然减税刺激经济增长，大概率会推升通胀，但这中间仍有通过大量增加供给实现减缓通胀的可能，这需要更多的针对性的改革以及足够的时间来观察。不过，在此之前，市场的态度似乎并不认为英国能在短期内找到通货膨胀和经济增长的平衡。