美元兑日元重回144，干预汇率治标不治本

　　CMC Markets市场分析师 Leon Li

　　在9月22日，日本财务省和央行对汇率进行了24年来的首次干预，美元兑日元曾一度回落至140.35，然而好景不长，本在人民币、欧元、英镑和澳元均呈现大幅度回升的情况下，日元仍旧维持颓势，截至9月30日，美元兑日元报144.7，与其他经济货币形成了鲜明的对比。

　　在美国和日本利差不断扩大的背景下，日本方面对汇率的干预只能达到短期稳预期的作用，即向市场传达一个信号，只要继续做空就干预，坚决打击外汇市场的做空投机客。

　　此前有媒体记者询问日本央行行长黑田东彦，如果日元贬值到150是否会考虑收紧货币政策，黑田东彦并没有对此作出回应。

　　9月30日，日本央行将在例行操作中增加债券购买，提出购买1250亿日元的10-25年期日本国债；购买4750亿日元的3-5年期日本国债；购买500亿日元的超过25年期的日本国债；购买550亿日元的5-10年期日本国债。

　　由于日本央行仍然毫不犹豫的实行宽松政策，日元可能仍旧维持走软的态势，但可能接下来将维持震荡走弱趋势，出现异常大幅度的快速贬值的概率较低。

　　对于日本央行而言，现阶段维持按兵不动是最优选择，因为日本政府的负债率高达257%，如果放松10年期国债收益率曲线控制，日本政府将无力承担高额债务，这将加速日本信用的崩塌。0%收益率的日债，只有日本央行自己会选择购买。

　　日本央行现在的做法就是在等美联储结束加息周期，只有撑到美联储加息结束，利差可能就会在未来缩小。根据美联储9月会议的点阵图显示，美联储今年的利率峰值中位值在4.25-4.5%，明年是4.5%-4.75%。这就意味着在今年剩下的两次会议加完息后，美联储只需要在明年3月的会议加一次息，就结束加息周期。

　　日本央行行长黑田东彦也在明年3月卸任，新上任的行长可能会调整口径。当然笔者认为新行长大概率不会放弃宽松政策，日本虽然在8月的通胀上行至3%，连续5个月位于2%以上，但这个通胀是输入性通胀，并没有反映到消费上面。当明年全球进入经济衰退周期，大宗原材料价格下行，通胀具有回落风险。

　　日本央行1.3万亿的美元储备中有80%是美债，能直接干预汇率的美元现金储备在10%左右，意味着有1300亿现金。根据东京货币市场经纪公司估计，上周干预汇率动用了250亿美元。最终数据将于今日公布。如果按照这个规模来看，在不抛售美债的情况下，日本央行有4次干预机会。

　　因此，日本央行现在的做法就是“躺平”，只要市场的投机者不做空，日本央行将不进行干预动作，等待美联储加息结束。如果继续做空，日本央行就出手干预。在这种情形下，做空者在接下来的做空意愿会逐步降低。

　　考虑到这层逻辑，对于日元接下来的趋势预演如下图所示：

　　美元兑日元 USD/JPY —— 日线图 (9月30日)

　　来源：CMC Markets

　　李竹君 Leon Li

　　CMC Markets市场分析师

　　Leon是CMC Markets大中华地区上海团队成员，主要研究外汇、贵金属、股指期货等产品，擅长基本面和技术面分析。

　　根据多年的金融衍生品交易经验，Leon认为金融市场作为一个时刻充满未知性的领域，投资者在研究投资策略的同时，还应当不断强化自身的交易心理以及风控意识。能做到对自身策略的严格执行，要具有高度的自律性。

　　Leon拥有澳大利亚莫纳什大学 (Monash University) 工商管理硕士学位，曾在澳大利亚本土券商有多年的工作经验，其市场分析和评论经常发表在多家主流媒体。Leon持有澳大利亚证券从业资格证书 (RG146- Derivatives, Foreign Exchange, Generic Knowledge) ， 他能时刻给予客户逻辑清晰，高专业性和时效性的分析。

　　免责声明

　　上述内容只提供一般信息而并不是根据您的投资目的，经济状况与个人需求而制定的。因此，您需要把以上信息与您的投资目的，经济状况与个人需求相互结合并分析运用。

　　由于投资CMC Markets衍生品会涉及重大风险, 因此并不适合所有投资者。若您是加拿大、新西兰、新加坡客户或澳大利亚CMC Pro客户，您的损失有可能超出您的初始保证金。您并非实际拥有标的资产或其相关权益。我们提倡您征求独立建议以确保您开始交易之前完全了解所需承担的风险。根据市场的波动性与流动性，点差有可能会扩大。在您决定是否申请投资该金融产品之前，请您务必参考我们的产品披露声明书、信息备忘录（适用于CMC Pro用户），或新西兰的产品披露声明、相关交易的条件和条款，或新加坡和加拿大的业务细则与其他CMC Markets的相关文件。业务细则与其他CMC Markets 的相关文件。对于澳大利亚和新西兰客户，所有关于CMC Markets 的产品服务信息，包括收费标准都可以从我们的金融服务指南或信息备忘录（适用于CMC Pro用户）里找到。我们的CFD目标市场确认函对我们的金融产品适用人群有详细描述。对于加拿大客户，差价合约交易可在CMC Markets注册或免于注册的司法管辖区进行， 而在艾伯塔省，仅对经认可的投资者开放。

　　以上指南里面所运用的例子均是假设性质而且以举例为目的，并不旨在提示标的资产未来如何表现，或者CMC Markets如何行使其权力或酌情权。所有收费与保证金率会随时间改变而进行调整。